A股再大跌是机会还是陷阱？5绩优股酝酿结构性机会(3)

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　　易华录:河北再获大单 电子车牌领域积极布局

　　易华录 300212

　　研究机构：中原证券 分析师：唐月 撰写日期：2015-07-13

　　报告关键要素:

　　大股东再次与河北省展开合作,涉及到公司的项目金额高达122亿元。其中交通物联网公共服务平台的建设影响重大,再次彰显了控股股东华录集团作为央企的接单实力;正定县、鹿泉区智慧城市项目进一步丰富了公司的项目储备,有利于提升公司的行业影响力。考虑到本次河北项目的执行还存在较大的不确定性,我们暂时不考虑项目对公司未来业绩的影响,继续维持前期对公司的盈利预测。预计15-16年公司EPS(按照增发完成后摊薄计算)为0.81元、1.15元,按8日收盘价59.94元计算,对应PE为74.03倍、52.29倍。考虑到公司业务发展良好,未来仍具有较好的长期投资价值,维持对公司“买入”的投资评级。但由于近期创业板的快速回调,计算机行业整体估值下移,而公司由于较早进入停牌期,后续复盘或仍将面临短期回调压力。

　　事件:

　　公司于7月7日晚间公告了关于控股股东与河北省政府签署合作协议的事宜,并继续进入停牌阶段。

　　点评:

　　华录集团与河北省政府签署协议,集团下两家公司同时停牌。华录集团是国务院国资委直接管理的专业从事数字音视频产品及相关应用技术研发、制造、销售的大型中央企业,构建了以数字音视频关键件为支撑的终端(以华录松下为代表)、服务(以易华录为代表)、内容(以华录百纳为代表)三大产业板块。30日,华录集团旗下两家公司易华录和华录百纳同时宣布临时停牌。而后在7日晚间,两家公司公告停牌涉及控股股东与河北省政府签署合作协议事宜,同时宣布继续停牌。停牌期间,公司将与白俄罗斯BN 公司就签订的合作备忘录中涉及项目的落地做进一步磋商。此次集团方与河北省合作项目规模约132亿元,其中公司涉及金额约122亿元。根据华录集团与河北省政府签署的《战略合作协议》,双方将在智能交通、智慧城市、文化体育等领域开展密切合作。

　　(1)河北军民融合交通物联网公共服务平台项目。项目建设方为公司及河北省国防科技工业局、河北军众投资有限公司,平台总计投资为109.8亿元,所涉及的上下游产业规模在1000亿元以上。交通物联网公共服务平台项目采用短程通信技术(DSRC),对所有车辆安装汽车“电子身份证”--“汽车身份电子标识”(基于RFID电子车牌),在道路的关键节点安装前端信息采集设施,并通过无线短程通信技术实现车辆与车辆(V2V)、车辆与道路(V2R)、车辆与中心(V2C)之间的实时信息交互,从而实现道路的治安管控、交通安全管理、交通运输管理以及商用服务,实现道路交通效率的最大化,提供最安全的交通通行能力。

　　(2)智慧城市项目。项目由公司负责承建,涉及到石家庄市正定县、鹿泉区两个地区的智慧城市建设,建设规模各约3亿元。该项目中将包括城市运营管理服务中心、智能卡工程、无线城市、智慧旅游、智慧文保、智慧交通、智慧安全、智慧云亭、智慧社区、智慧园区、智慧乡村、智慧政务等系统的建设。

　　(3)冰雪产业项目。该项目主要由华录百纳负责承建,涉及投资金额10亿元。由于河北张家口市要申(举)办2022年冬奥会,但中国缺乏高水平的冰雪品牌赛事和运动员,本土观众缺乏对冰雪运动的了解和消费习惯。因而河北省欲与集团共同打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”。

　　交通物联网公共服务平台的建设影响重大,再次彰显了控股股东华录集团作为央企的接单实力,但是项目落地时间尚存在不确定性。该项目的实施将促成公司实质性地进入“汽车身份电子标识”(基于RFID电子车牌)业务领域,打开新的市场空间。目前我国城市车辆交通管理还处在铁皮牌照对应证照(行驶证、驾驶证)由交警人工核查的初级阶段,虽然有了一些闯红灯违章抓拍、治安卡口等视频图像项目,但也只能完成公安交警等部分行业的局部管理功能。相对于这种传统的交通信息采集方式,电子车牌可以实现交通信息采集的精准化,成为智能交通新的基础,带动综合交通管理系统升级,有利于公司智能交通领域业务的进一步升级和推广。同时电子车牌是车联网入口之一,通过电子车牌获得的交通大数据,将进一步促进公司交通大数据运营类业务及交通互联网业务的发展市场。目前在国内汽车身份电子标识仍处于试点阶段,本次河北项目如能顺利实施,将起到良好的示范性效应。

　　此次合作协议不禁让人联想到了公司此前与河北省的合作协议。在2012年7月,华录集团曾与河北省政府签署了一项涉及资金24亿元的省级智能交通建设项目,计划采用BT的模式承建,预计在2013年底完成。如此大规模的智能交通项目在国内是史无前例的,该项目的完成对公司来说也将具有重要的标杆意义。因而在项目公告后,市场给予了非常积极的评价,公司股价也出现了3个连续涨停。此后,由于项目涉及省市县多级财政出资,金额较大,缺乏可以参照的实施案例。同时国内BT模式推行遇阻,河北项目改为财政出资,因而至今还处于政府审批阶段,仍然没有落地。

　　考虑到本次交通物联网公共服务平台项目涉及金额重大,市场或将对项目落地时间和资金的落实存有一定疑虑。

　　l 公司智慧城市项目又下两城,今明两年将加紧项目落地。2015年以来,公司公告新增了阳泉城区、泗水、房山、门头沟、正定、鹿泉6个城市的智慧城市建设合作协议,同时还有许多未公告的合作协议(如与集团方签署的智慧义乌、智慧厦门项目都将由公司负责承建),目前公告项目金额总计达到46.874亿元。在2015-2016年,公司计划在新增战略合作协议的同时,实现前期合作协议的落地。同时,智慧云亭、城市运营管理服务中心的建设将成为华录版智慧城市中的特色项目。

　　l 盈利预测与投资建议:考虑到本次河北项目的执行还存在较大的不确定性,我们暂时不考虑项目对公司未来业绩的影响,继续维持前期对公司的盈利预测。预计15-16年公司EPS(按照增发完成后摊薄计算)为0.81元、1.15元,按8日收盘价59.94元计算,对应PE为74.03倍、52.29倍。考虑到公司业务发展良好,未来仍具有较好的长期投资价值,维持对公司“买入”的投资评级。但由于近期创业板的快速回调,计算机行业整体估值下移,而公司由于较早进入停牌期,后续复盘或仍将面临短期回调压力。

　　l 风险提示:创业板的持续调整;地方政府财政影响智慧城市项目落地;线上业务变现进度不及预期。