世界首例胎盘干细胞移植获成功 六股潜力无限(3)

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　　天坛生物:积极的变化正在露头

　　天坛生物 600161

　　研究机构：安信证券 分析师：吴永强,邹敏,陈宁浦 撰写日期：2014-05-06

　　与2013 年相比,公司在集团内的地位显著提高:大股东对解决同业竞争等问题的看法虽然目前还不明朗,但是我们认为大股东承诺解决同业竞争的时间终点是明确的(2016 年),中生旗下多个子公司,近两年固定资产投资都比较大(上海所、武汉所等),整个中生集团的资金需求比较巨大,从预判的角度看,公司未来作为血制品平台、疫苗平台抑或中生的整体上市平台,天坛生物的地位与2013 年相比是在提升的,无论最终确定哪个平台对于天坛生物的流通股东而言,都是非常有利的。

　　亦庄基地的高投入,未来盈利点在哪里:首先,老产品的生命力还没有充分释放,特别是麻疹系列,在全球消除麻疹的行动下,麻疹系列强化免疫接种,仍然是国家CDC 的重点工作之一。其次,新产品会带来巨额增量,我们预计β-干扰素2014 年末或2015 年初获批,主要用于多发性硬化症的应用;预计2016 年IPV 获批,国内市场替代OPV;预计OPV 国际项目通过WHO 预认证,盖兹基金批量采购。

　　预计2017 年麻风腮-水痘四联疫苗、无细胞百白破组份疫苗等新产品获批,这些产品将是亦庄基地的盈利点。

　　折旧摊销及财务费用的问题:今年由于陆陆续续的搬迁,要看亦庄基地GMP 认证的时间节点,来对车间进行转固,我们判断折旧摊销+财务费用,2014-16 年分别为1.5 亿、2 亿、2 亿元。

　　投资建议:考虑到整体搬迁带来的折旧摊销与财务费用,我们调整公司2014-16 年的EPS 为0.60、0.74(原预测0.90 与1.07 元)与0.90元,维持增持-A 的投资评级,维持12 个月目标价为22 元。

　　风险提示:整体搬迁过程不顺利,导致生产中断时间超预期;疫苗不良反应,对行业带来负面影响。