“硬标准”下的国企改革投资组合 基金重仓四股

　　国泰君安：“硬标准”下的国企改革投资组合

　　习近平主席定调，国企改革再加速。2015年7月习近平主席考察吉林时强调：“要深化国企改革，增强企业内在活力、市场竞争力和发展引领力。”6月初的深改小组会议，国企改革也同样是重要议题。和市场少部分人的认识不同，我们认为这反映了国企改革在二季度以来取得了不少的共识，当前正处于改革落地期前的关键期。伴随着顶层设计方案出台时点的不断临近，国企改革正重新加速。

　　竞争类国企后续改革最值得期待。习近平主席明确提出了国企改革的三条硬标准：即有利于国有资本保值增值、提高国有经济竞争力和放大国有资本功能。在“硬标准”下，我们认为竞争性国企将在未来的改革进程中一马当先。相较于公益性国企承担社会责任、需要国有垄断，竞争类国企不需要国家绝对控股，对改革深度、广度的容忍度更高，改革方案的可操作性也更强。特别是市场化程度高，已经有一定改革经验的竞争力国企，改革力度最大。

　　国企改革再加速，央企仍是核心，应重点配置。央企改革的投资逻辑将沿着三个方向展开(见6月22日报告《央企改革：新方向、新机会、新配置》)。①央企改革试点，特别是国资管理体制和混改的试点(中粮/国投/中建材/国药/新兴际华和中节能六大集团)，推荐：中国巨石/现代制药/北新建材/国药股份/国投新集/启源装备/方兴科技/洛阳玻璃，另外中粮屯河也将受益；②以行业性的国资运营和投资公司为核心，央企会进行大规模整合、重组和合并，资源类和高端装备是重点方向，推荐：中国重工/中煤能源/国电南瑞；③央企国资证券化，重点在传统上证券化程度不高的行业，大集团小公司通过资产注入实现证券化进程加快，推荐：国电电力/风神股份/一拖股份。

　　地方国企改革重点关注广州、深圳、上海。上半年广东、上海、江苏等13个地方国资委已经制定履职事项清单，明确清单以外的事项由企业自主决策。此次广东省领衔、上海、江苏随之的清单制改革，响应了领导层增强企业内在活力、市场竞争力，进一步验证了我们前期认为广州、深圳和上海引领全国地方国企改革的观点。(3月1日报告《改革落地年：2015 国企改革股票投资指南》)广深地区国企改革我们推荐：广州浪奇/岭南控股/深赛格/农产品/白云山/广日股份/珠江钢琴/天健集团。(国泰君安)