民航局发文力促军民融合 8股吹响冲锋号角(3)

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　　深圳机场:进入盈利迅速反弹期

　　深圳机场 000089

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杜中明,陈政 撰写日期：2015-07-14

　　成本增速放缓致盈利迅速反弹

　　公司预计2015H1归母净利盈利:1.94-2.20亿元,同比增长55-75%,业绩明显反弹。由于T3航站楼投产,以及新增T3航站区、飞行区等租赁资产,公司2014年新增折旧2.4亿元、租赁费1.6亿元,致其2014年盈利大幅降低。新产能投产后,经营成本增速开始降低,2015年将是公司进入盈利能力大幅反弹通道之年。

　　非航营收发展空间可期

　　公司T3航站楼面积为原A/B航站楼总和面积的两倍,为公司经营非航业务提供了发展空间。

　　A/B航站楼转为商用,预计于2016年始贡献利润。预计2016、17分别贡献利润0.2、0.4亿元。根据公司与承租方所签合同,后续15年合同期内,A/B航站楼利润贡献仍会小幅增加。

　　产能富裕将奠定其在珠三角地区鼎足机场地位

　　2015H1,深圳机场旅客吞吐同比+12.9%至1943.6万人次。

　　今年上半年南方雨水较多,对公司旅客吞吐增长有一定影响,下半年增速料能进一步抬升。

　　新产能投放后,公司2014年极限产能利用率只有约68%,而临近的香港机场、白云机场产能已经相当紧张,随着珠三角地区航空需求的增加,深圳机场富裕的产能未来三年将助其成长为比肩白云、香港珠三角鼎立三足的枢纽之机场之一。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2015/16/17年EPS为0.31、0.56、0.88元。公司股价近期回撤较大,目前股价对应2015/16/17年PE为23.14、12.68、8.08倍,估值已明显偏低,给予“买入”评级,6个月目标价25元。

　　风险提示

　　1、航空运输需求增速大幅下滑;2、不可抗拒之自然因素。