“十三五”新能源目标上调：两大行业最受益 八股将腾飞(4)

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　　中材科技:2015年风电、气瓶需求展望乐观,长期新材料产业化、国企改革空间大

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　　研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-03-24

　　事件:公司近日公布2014 年年报,收入约44.2 亿元,同比增约28.5%;归属于母公司净利润约1.5 亿元,同比增约41.0%; EPS 约0.38 元。公司拟以期末股本约40000 万股为基数,每10 股派发现金红利1.2 元(含税)。

　　其中,第4 季度收入约达15.9 亿元,同比增约36.7%;归母净利润约8054 万元,同比增约193.2%; EPS 约为0.20 元。

　　点评:

　　风电需求强劲复苏,公司风机叶片收入、盈利增幅显著,预计市场占有率进一步提升。

　　2014 年公司风机叶片的经营主体中材叶片实现收入约25.0 亿元,同比增约53.0%;占公司总收入比重约达56%, 同比提升约9 个百分点。

　　2014 年中材叶片实现净利润约2.9 亿元,达2008 年以来的最高水平;净利率约11.5%,同比增约5.4 个百分点。

　　预计2014 年行业新增风电装机容量约20GW,依此估算公司风机叶片市场占有率约23%,同比提升约4 个百分点。

　　受油价下跌、竞争加剧影响,天然气气瓶销量同比略降,国内价格下滑,全年亏损额较大。

　　2014 年公司天然气气瓶销量约25.0 万只,同比降约1.9%。

　　全年来看,公司天然气气瓶的主要经营实体苏州有限亏损约8406 万元,亏损为07 年以来的最高水平。

　　膜材料产业稳步增长,覆膜滤料在电力除尘领域取得积极进展。

　　2014 年公司加大膜材料的市场开拓力度,收入同比增约24.3%;在山东购建高端化纤毡生产线,大力拓展电力除尘市场。

　　2015 年公司业绩仍有望维持较高增速。

　　2015 年风机叶片有望维持强劲增长势头。风电上网电价下调,而2016 年1 月1 日之前投运的风电项目仍可享受此前较高的标杆电价,因而2015 年的抢装态势是可预见的;预计全年风电新增装机容量约25GW,同比增约25%。公司产品、资金实力强,仍将获得超越行业的增长。

　　天然气气瓶业务2015 年迎来改善契机。天然气供需结构调整、价格并轨等因素或将驱动其价格的进一步下调,其应用经济性将得到加强,气瓶需求大概率将企稳回升。

　　公司发展战略契合新能源、新材料、节能减排的产业方向,新兴业务试点看点足。

　　公司正积极推进锂电池隔膜的研发及产业化,其产业化试点项目预计2015 年建成投产;同时开启新能源汽车动力锂电池隔膜的研发工作。

　　水务板块从再生水回用领域入手,山东寿光项目在2014 年第4 季度转入运营阶段,未来“以点带面”、向其他区域延伸值得期待。

　　首次给予公司“增持”评级。

　　作为中材股份旗下的新材料平台,未来储备丰富的新材料技术实现产业化值得期待。

　　公司国有持股比例高,未来国企改革空间大。

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.52、0.63、0.73 元,3 月20 日收盘价对应PE 分别约为32、26、23 倍。给予公司2015 年35 倍PE,目标价18.23 元,“增持”评级。