皮海洲：中国股市救市迎来“真金白银时代”

　　从6月15日到7月9日，A股市场发生了一场前所未有的股灾。上证指数从5178.19点暴跌到3373.54点，暴跌1804.65点，跌幅高达34.85%。大量的个股股价被腰斩，部分创业板、中小板乃至主板的中小盘个股，股价甚至被斩去了60%以上。投资者不仅损失惨重，而且投资者的信心也受到了严重的摧残，不少投资者再一次对A股市场充满了失望的情绪。

　　应该说，对于今年的这场股灾，管理层认识不足是显而易见的。这在一定程度上，与管理层亲手制造了这场股灾有很大的关系。在上证指数站上5000点之时，A股市场的泡沫是明显的。当时创业板的市盈率甚至站在了140倍之上。面对杠杆牛制造的巨大泡沫，A股市场所面临的风险是巨大的。所以管理层有意去杠杆化。这其中一个最明显的标志就是对场外配资的“一刀切”，严禁券商为场外配资提供便利。于是场外配资盘的平仓接踵而至，股市因此而下挫。随后又引发券商融资盘的平台，引发公募基金的赎回，股市踩蹋事件因此出现，股灾因此降临。投资者所持的股票天天跌停板，投资者无路可逃，只能天天面对股票市值按10%的速度缩水。

　　而对于这种暴跌，管理层的认识不足充分体现在其对行情下跌的定位上。比如，6月26日，证监会新闻发言人张晓军在新闻发布会上表示，上周以来股市出现的较大幅度下跌，是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果。直到6月29日晚，证监会在加班加点救市时，证监会新闻发言人张晓军仍然表示，前期股市上涨积累了大量获利盘，近期股市的下跌是过快上涨的调整，是市场自身运行规律的结果，但回调过快也不利于股市的平稳健康发展。也正因如此，管理层对股灾认识的不足是很明显的。

　　也许正是由于管理层对股灾认识不足的原因，所以管理层推出的一些救市措施，都没有取得令人满意的效果。比如，6月27日下午，央行决定自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，同时下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。又如，6月29日，人保部、财政部会同有关部门研究起草的《基本养老保险基金投资管理办法》之征求意见稿正式发布，面向社会公开征求意见。再如7月1日晚，证监会连夜使出“三板斧”，交易所降低交易费用，两融管理办法发布，拓展两融业务资金来源渠道等。尽管救市的措施一个接着一个出台，但股市仍然一蹶不振，犹如瘟疫一般一路以跌停板的方式下行。

　　甚至在7月4日国务院救市会议叫停了IPO发行、21家券商联手救市、拟出资1200亿元组成救市基金，7月6日的股市才有所提振，但最终仍然没有改变千股跌停的命运。7月7日、8日股市仍然大步下行。直到7月9日，上证指数探底3373.54点，行情才出现反转的走势。股市救市工作才出现起色。

　　股市救市如此艰难，它在很大程度上表明，中国股市救市已告别“舌尖救市时代”，而进入“真金白银救市时代”。回顾历史上的救市，“叫停IPO”堪称是救市杀手锏，在本轮暴跌中，投资者也对此充满了期盼。实际上，“叫停IPO”也确实是实质性的救市利好。毕竟叫停IPO，新股发行对股市的抽血作用就叫停了。股市不会因此而失血。尤其是不会因为打新，而造成数万亿资金打新的拥堵局面，投资者不会由于打新而抛售老股了。但即便如此，“叫停IPO”在本轮股灾中所起的作用也只是一个高开低走而已。尽管7月6日早盘，股指高开288点，但最终仍然低走，近千只股票跌停。

　　之所以出现这种局面，是因为股市救市已进入“真金白银时代”。因为目前的股市与过去不同，已经有了股指期货，已经有了做空机制。在没有做空机制的情况下，管理层救市只要一声令下，投资者就会纷纷选择做多，因此导致股市井喷行情的出现。但如今的情况明显不同了，有了做空机制，股市里不仅有了多头，而且也有了空头。就是在本轮股灾中，空头也可以通过不断做空来赚钱。所以，当下的救市，再靠舌尖上的利好明显是不起作用了，还必须拿出真金白银出来，通过打败空头力量，才能达到救市的目的。

　　所以，投资者看到的情况是，7月9日股市出现反转。当天，一直被空头把控的中证500期货合约“中证1507”首次被多方力量拉上涨停板，从而吹响了多方进军的号角。而这个反转的背景就是券商的救市基金投入运作，且在7月8日，央行新闻发言人发表声明表示，为支持股票市场稳定发展，中国人民银行积极协助中国证券金融股份有限公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。中国人民银行将密切关注市场动向，继续通过多种渠道支持中国证券金融股份有限公司维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。正是由于巨额资金投向市场，政府救市这才掌握了市场的主动权。

　　因此，我国政府部门的这次救市表明，中国股市救市已进入“真金白银时代”。这既是中国股市发展到一定阶段的必然结果，同时也为股市救市提出了更高的要求。尤其是中国股市平准基金的建立，必须提到议事日程中来。只有拥有一只庞大的平准基金，真金白银的救市才有保障。