刘晓博：人民币贬值 股市将重返5000点？

　　刘晓博：人民币贬值 股市将重返5000点？

　　8月13日，人民币贬值进入第三天，也应该是这轮“大幅贬值”的最后一天。标志是上午央行举行了新闻发布会，宣布目的基本达到了。

　　那么人民币到底贬值了多少？从8月13日中间价情况看，是4.66%。应该说，这对于增强“中国制造”在国际市场的竞争力，是相当有利的。但由此引发的后遗症，还没有完全显现出来。

　　不要以为人民币贬值就一定是坏事，是迫不得已的，是不好意思的。汇率的升降，本来就应该由市场决定。朝着市场的方向调整，承认市场、敬畏市场，这才是明智的。在如今的情况下，让人民币适度贬值对中国经济来说利好多过利空。

　　那么对于股市呢？目前市场中看法各异，乐观的人认为，鉴于贬值对实体经济构成较大利好，所以对股市也终将构成利好，上证指数将在年内重返5000点，类似欧洲和日本的情况；悲观的人则认为，人民币开启了贬值通道，这对于股市、楼市均构成利空，所以股市将跌破3500点。

　　那么股市未来将如何演变？我的看法如下：

　　日本和欧洲股市，在不断推出量化宽松政策之后，货币贬值，经济逐步回稳，股市均出现了大幅上涨。事实上，美国股市也是如此，只不过周期上早于日本和欧洲。但中国股市情况不同，很难在人民币贬值之后，重演日本和欧洲的情况，原因有三：

　　第一，我们已经经历了一波波澜壮阔的政策牛市，然后出现了股灾，现在处于维稳时期。换句话说，股市价格已经不低了。现在之所以还能在这个点位上支撑着，是因为将空方缴械了。如果恢复成正常的市场，仍然有巨大的做空力量要释放。

　　第二，我们的股市还没有实现IPO注册制，换句话说，因为股票发行存在审批制，所以这个市场存在“审批溢价”或者“审批泡沫”。而IPO注册制是将发行股票权利交还给企业和市场，中国股市面临着史无前例的大扩容。这将带来史无前例的股市价值重估。IPO注册制固然可以推迟，但也很难推迟太久。

　　第三，在此次贬值之后，人民币仍然存在高估现象，人民币计价的资产也仍然存在高估。就从每年M2增速比GDP增速快5个百分点看，中国其实是一直处于QE之中，汇率需要每年下折至少3到5个百分点。而如果M2跟GDP增速同步，则必然闹钱荒，利率飙升。究其原因，还是增长方式没有转变，投资高度依赖低效率的政府和国企。这些不改革，或者说改革没有取得实际进展，股市就难有实质性的支撑。

　　第四，正如很多研究者所指出的那样，过去几年里由于美元利率低，人民币利率高，很多中国企业千方百计从海外融资，积累了大量美元计价的债务。此次人民币贬值后，可能会推倒这部分债务的多米诺骨牌。这些企业将被迫提前还债，因此需要筹集更多的美元，这将给人民币带来更大的贬值压力。这个风险到底有多大，尚未可知！

　　其实，股市上不上5000点意义已经不大了。靠单方面拉抬权重股，就是上6000点又能如何？一个不能做空的市场，大股东不能减持的市场，IPO和再融资被高度限制的市场，即便是上1万点也只能是个少数人获利的赌场而已。

　　在今天(8月13日)上午的新闻发布会上，毕业于北大，在美国拿了经济学博士，当过印第安那大学经济系副教授的易刚(央行副行长、外管局局长)，说了一句很到位的话：要相信市场、尊重市场、敬畏市场、顺应市场。

　　央行有没有真正做到“敬畏市场”，我不知道。但今年的股灾，的确给我们上了一课，告诉我们不敬畏市场会发生什么。

　　所以，尽快将股市交还给市场，才是最重要的。而让“市场发挥决定作用”，不正是“十八届三中全会”确立的改革纲领吗？()