人民币贬值利好纺织品服装出口企业 六股组成下一群白马

　　纺织和服装行业:人民币贬值利好纺织品服装出口企业

　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕 日期：2015-08-14

　　央行大幅调降人民币兑美元中间价。

　　8月11日,央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价的报价机制,提高市场化程度,调整人民币兑美元汇率中间价至6.2298元,较前一交易日跌1136个基点,创下20年来最大单日跌幅。8月12日,人民币兑美元中间价较前一交易日跌1008个基点,报6.3306元;8月13日,人民币兑美元较前一交易日跌704个基点,报6.4010元;自8月11日调整伊始,人民币兑美元汇率累计跌幅超过4%。8月13日,央行举行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的吹风会,称3%左右的累积人民币贬值压力得到一次性释放,此前偏差校正已经基本完成,长期看人民币还是强势货币。

　　纺织品服装出口态势不佳。

　　我国纺织服装出口形势低迷。2015年1-7月,中国纺织品服装累计出口1556.2亿美元,同比下降4.4%,其中,纺织品出口624.2亿美元,下降1.5%;服装出口932亿美元,下降6.2%。作为三季度开始月,7月中国纺织品服装出口272.5亿美元,同比下降10.2%,其中,纺织品出口95.1亿美元,下降5.9%;服装出口177.4亿美元,下降12.4%。从外贸出口先导指数以及新增订单数量双双回落来看,三季度纺织服装出口走势仍不容乐观。

　　人民币贬值将利好纺织品服装出口型企业,市场响应热烈。

　　人民币贬值将利好出口占比较大的纺织服装行业,主要体现在两方面:1)即时效应方面,由于出口企业订单价格多以美元计价,人民币兑美元汇率的贬值将提高企业的人民币订单价格,从而增加收入;同时,在资产负债端,企业拥有的外币资产或负债也会产生汇率变动影响下的汇兑损益,若企业拥有美元净资产,则将在人民币兑美元汇率贬值情形下受益。2)后续效应方面,国际市场上产品出口竞争力提高,订单增加、销售向好。

　　同时,人民币贬值的利好影响也会受企业具体情况而产生差异。对于发生进口原材料或设备等相关成本的企业,美元相对人民币的升值将提高其进口成本,抵消部分人民币贬值带来的收入增加效应。另外,企业采取规避汇率风险的相应措施,如参与套期保值,或进行国际化布局,如在海外有部分产能的,人民币贬值受益程度也将有所折扣。

　　从人民币兑美元汇率中间价历史走势及我国纺织品服装出口情况来看,人民币汇率的变动与出口情况呈现一定相关性,人民币兑美元汇率变动在出口方面都得到略有滞后的同方向反馈。同时,受人民币贬值事件刺激,8月11日纺织服装板块出现较大涨幅:纺织服装板块涨3.92%,其中纺织板块涨3.90%,服装板块涨3.93%。

　　公司方面,出口收入占比越高、进口成本占比越低,汇率风险敞口越大,企业受益程度将越大。具体公司受益程度见附表测算。