无禁区改革深化 存资本运作预期 五股值得关注

　　国富军强系列之四:无禁区改革深化 存资本运作预期

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国,龙华 日期：2015-08-14

　　国家重型军工武器龙头企业。兵器制造业是我国国防工业实力的重要象征。中国制造2025于近期出台,军工版2025亦呼之欲出,助推我国兵器工业进入新的战略发展阶段。虽然海、空军及二炮是我国未来军队建设重点加强方向,但作为一个周边局势复杂、国土面积庞大的大国,仍有必要保持强大的陆军力量。兵器集团作为我国陆军重型军工武器制造的龙头将持续受益产业的发展。

　　兵器工业集团“无禁区”改革深化,上市平台存整合预期。集团“无禁区”改革深化,处于改革风口的上市公司存在一定的整合预期。考虑集团下属各二级单位业务大都较为分散,集团通过上市公司作为各板块业务整合平台的可能性较小,我们认为相关上市公司母公司相关资产存注入预期。按照2014年财务数据计算,各上市公司的母公司总资产、净资产、营业收入分别为上市公司的数倍到数十倍不等,体外资产较为丰富。我们认为,母公司借助旗下上市平台进行整合,能够更好地利用“市场经济”进行资本运作,一定程度避免了军工企业“计划经济”现状的拖累,另一方面,能够发挥协同效应,实现集团军民融合的战略转型。

　　千亿庞大市场呼唤强大的兵器工业。未来5年我国陆军有望全面实现机械化、信息化,落后、老旧的59式坦克将逐步退役,换装有望迎来5-10年的“黄金时期”。此外,随着我国武器装备质量不断提升,对外出口成为我国军工产业重要增长点。我国主要军火出口国家多处于南亚、中东等地区对新型坦克、装甲车“热度不减”。预计未来5-10年,坦克、装甲车总需求超过500亿元。导弹、火炮等武器向精确化迈进,未来5年总需求超过千亿。

　　投资建议。重点推荐:凌云股份、光电股份;建议关注:北方导航、北方国际。

　　风险提示。改革的不确定性;陆军装备换装不达预期;军品订单的波动性。