次新股之殇 更优盈利能力难以维系

　　在研究次新股、即已经进行了IPO但上市时间不长的股票时，我们发现了一个有意思的现象。

　　在对比了企业上市日期，以区别出新上市公司和已经上市时间较长的公司以后，我们对比了这些企业的RoE(净资产收益率)。

　　结果发现，对大部分上市企业来说，RoE并没有随着上市时间的不同，而产生明显的差异。

　　但是,在其中有一个例外，即最新上市的企业中，极难出现低RoE的公司。

　　也就是说，新上市企业中，不容易出现很差的公司。

　　但是，从整体历史数据来说,新上市企业中较优企业的RoE水平，并没有在所有数据中显示的比已经上市多年的企业中非更差部分，来得更好。

　　尽管较优盈利能力不会更强，但是，其中较差企业更少的特点，会不会让新上市企业在长期显得更加出众呢?让人沮丧的是，这种“较差的企业更少”的现象，在企业上市数年之后，就消失殆尽。

　　对这种现象,我们认为，较具说服力的解释是：由于A股实行严格的发行审核制，以及上市后短期不得抛售的规定，导致企业一方面在上市时更容易以较好的财务状态展现出来，另一方面也更有动力在上市以后的短期内保持相对健康的报表状态。

　　但是，这种制度导致的现象明显很难对抗长期经济规律、从而维持下去。企业在上市数年之后，报表就难以继续保持之前的超常状态，从而回到和已经上市多年的企业近似的状态。