发改委精简重大水利建设项目审批程序 五只股遭追捧(2)

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　　龙泉股份:布局环保大方向明确,外延扩张实现多元化值得期待

　　龙泉股份 002671

　　研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-04-17

　　事件:公司近日发布2014 年年报及2015 年第1 季度业绩预告。

　　2014 年公司实现收入约12.95 亿元,同比增约38.0%;归母净利润约1.65 亿元,同比增约34.6%;EPS 约0.37 元。公司拟以期末总股本(约4.44 亿股)为基数,每10 股派发现金红利0.7 元(含税)。

　　其中,第4 季度收入约达5.62 亿元,同比增约73.6%;归母净利润约4669 万元,同比增约51.8%;EPS 约为0.11 元。

　　公司预计第一季度归母净利润为-2200 ~-2400 万元,同比下降332.1%~353.2%。

　　点评:布局环保大方向明确,积极开拓污泥处理等新增长点;外延扩张实现多元化经营值得期待。

　　公司正积极布局污泥处理等环保业务。拟参股15%设立鄂尔多斯市蓝界环保科技有限公司,致力于煤泥处理业务;此外,已设立的泉润环保科技有限公司正积极实践工业及生活污泥处理市场的开拓。

　　此外,高铁用无砟轨道板、PE 管亦是公司在寻找新增长点的探索道路上的落点领域。

　　公司已明确提出将根据自身发展战略,适时地收购、兼并一些在本行业或者相关行业中具有一定优势的企业,加快多元化拓展步伐。

　　辽西北、南水北调合同履约,收入确认基本完成。

　　公司2014 年收入增长主动力是在手超大额辽西北合同履约;预计2014 年该项目贡献收入约8.0 亿元,收入贡献率约61.6%,贡献毛利额约2.7~2.8 亿元,毛利贡献率约64.1%~66.5%。

　　截至2014 年期末,辽西北项目已确认收入约13.24 亿元(含税),剩余约有7243 万元(含税)收入未确认。

　　此外,公司在手的南水北调订单执行纷纷进入收尾阶段。

　　2014 年公司利润率指标下行,应收账款增幅较大。

　　2014 年公司毛利率约32.6%,同比降约2.6 个百分点;整体期间费用率同比降约1.7 个百分点,其中销售费用率、财务费用率同比分别降约1.7、1.2 个百分点,而坏账计提费用增幅较大致使公司资产减值损失占收入比重同比增约0.9 个百分点。

　　2014 年末公司应收账款余额约6.4 亿元,同比增约3.6 亿元。

　　资产负债率较低,在手货币资金较充足。

　　2014 年期末公司资产负债率约36.6%,同比降约4.6 个百分点,加杠杆空间较大。

　　期末在手货币资金余额5.8 亿元,短期资金面无虞。

　　2015 年1 季度PCCP 主业开局形势不乐观。

　　2014 年是辽西北、南水北调等大额订单执行高峰,2015 年公司仅凭借传统业务实现“越过高峰、再展宏图”难度较大。

　　年初以来中央对加快水利投资要求明确,考虑输引水工程开工到PCCP 管道招标、供货的周期较长,公司受益有望在2015 年后期体现。

　　维持公司“买入”评级。

　　公司执行力较优。大股东持股比例约26%;高管股权激励2014 年完成,管理层与公司利益统一。

　　预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.39、0.57、0.68 元;基于公司向环保方向延伸、新业务拓展等预期,给予公司2016 年32 倍PE,目标价18.31 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:输引水工程资金到位不达预期、新业务开拓进展不达预期。