美元遭抛售黄金受青睐 贵金属六股迎来春天(2)

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　　锡业股份:成功扭亏 锌铟资产注入成最大亮点

　　锡业股份 000960

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,施毅,刘博 撰写日期：2015-04-28

　　事件:公司2015 年4 月27 日发布公告,2014 年度公司实现营业收入261.34 亿元,同比增长19.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3447.90 万元,同比增长102.57%。基本每股收益为0.03 元(尚未纳入华联锌铟业绩并摊薄)。

　　点评:深化内部改革,调整战略,成功扭亏。公司2014 年度实现营业收入261.34 亿元,同比增长19.21%;实现主营业务收入259.21 亿元,同比增加19.42%;营业利润为- 8175 万元,同比增加95.06 %;实现归属于上市公司股东的净利润3447.90万元,成功实现扭亏。公司成功扭亏为盈主要基于两点原因。第一,公司深化内部改革,调整经营策略,对于部分处于亏损状态的产品及投资项目实施停产措施;第二,报告期内贸易收入及锡、铜、银等产品销售同比增加。公司业绩扭亏为盈,预计15 年将保持此良好势头,在中长期金属价格有望反弹的利好下,业绩继续增厚可期。

　　置入优质锌铟资产成未来最大看点。公司拟以非公开发行的股份为对价,购买华联锌铟2.12 亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务,主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014 年5 月31 日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014 年),华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为:铟金属的储量为6946.474 吨,锡金属的储量为27.8538 万吨,锌金属的储量为315.4771 万吨,铜金属的储量为2.9072 万吨。根据华联锌铟的统计,华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时,周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力,潜在开发价值较高。2011 年-2013 年,华联锌铟主营业务收入分别为117252.24 万元、117612.42 万元、138465.99 万元,主要为锌精矿、锡精矿、铜精矿销售收入及锌锭及铟锭贸易收入(因贸易业务毛利率较低,因此利润贡献主要来自于锌精矿、锡精矿、铜精矿的销售)。2011 年-2013 年,华联锌铟主营业务收入情况如下:投资要点及盈利预测。在注入优质资产后,公司未来新增的锌、铟业务将成为最大亮点。公司预计华联锌铟2015 年的净利润为4.97 亿元,我们认为在将华联锌铟业绩并入公司之后,公司业绩将会有较大幅度的改善。公司资产重组事宜已获云南国资委批准,现已提交证监会审理,若能顺利通过,公司业绩将大幅增厚。以重组报告书业绩预测为参考,我们假设资产并入后公司能够增加对应业绩,且在股本进行相应摊薄的前提下,预计15-17 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元和0.55 元(15-17 年相应业绩同样并入报表)。依照行业均值水平和部分相关行业公司2015 年PE 一致预期,如华友钴业88.54 倍PE,天齐锂业95.05 倍PE,因此我们给予公司2015 年72 倍的动态PE,公司六个月目标价为26.00 元。维持“买入”评级。

　　风险提示:新募投项目产能未达到预期;人造金刚石业务盈利能力大幅下滑。