上海打造国家智能制造示范基地：开展五大工程 追捧四股(5)

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　　上海机电:高斯国际只是“开始”

　　上海机电 600835

　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2015-07-28

　　事件。

　　电气集团总公司和公司以对美国高斯国际的债权进行债转股

　　简评。

　　对高斯国际的债转股将为公司贡献净利润约8.4亿元。

　　电气总公司和公司对高斯国际的债权分别为2.29亿美元和1561万美元,债转股完成后公司持有高斯国际股权由100%变为6.37%,对公司2015年净利润的贡献约8.4亿元。待临时股东大会批准后,高斯国际全部股权将转让给American IndustrialPartners(AIP)。

　　债转股清除了印包业务对公司业绩长期的负面影响。

　　2013-2014年印包业务归母净利润分别为-2.87和-4.6亿元(上海电气印包亏2.6亿元、高斯国际分别亏2.13亿元、高斯图文中国盈利1965万元)。截止2015年5月底,上海电气印包下属4家子公司已全部剥离。高斯国际债转股完成后,印包业务亏损资产全部处置,未来年份公司业绩增长将不再受印包业务拖累。

　　高斯国际只是“开始”。

　　电气集团未来产业定位于能源装备、工业装备(由传统制造向智能制造转变)和现代服务业,预计公司将退出不符合集团未来发展方向的产业,例如印包产业。展望未来,三季度是电梯销售旺季,上海国企改革有望于三季度中后期加速推进,高斯国际债转股完成只是“开始”。

　　预计 2015年电梯和其他业务净利贡献将增长。

　　基于整梯制造成本控制和电梯服务维持高增长,预计2015年公司电梯业务将好于行业平均,电梯业务归母净利润约14亿元、增长约30%。2015年日用-友捷、金泰工程、通用冷冻、开立能源、纳博传动设备仍将增长,预计全年其他业务的控股和参股公司对公司净利润的贡献约3亿元、同比增长约16%。

　　上海国企改革有望于三季度中后期加速推进。

　　近期,国家主席、深改组组长习近平对推进国企改革提出三个“有利于”,成为推进国企改革、做大做强做优国企的根本指导。预计国企改革在三季度有望再次进入政策推动阶段,中央国企改革顶层设计即将出台。三季度中后期,上海国企改革已进入推进全年工作的关键时期,上海地方国资改革有望进入实质推进阶段。

　　上海机电极可能是电气集团重点发展的平台。

　　整体上市是上海电气集团(总公司)转型发展的战略目标,领导层已形成了相应的思路想法、工作方案。目前电气集团(总公司)下属4个上市平台:上海电气、上海机电、上海集优和海立股份。基于电气集团(总公司)业务板块划分、上海机电持续充足的现金流,我们认为上海机电极有可能是电气集团(总公司)重点发展战略性新产业的上市平台。

　　盈利预测与投资建议。

　　基于公司电梯业务和控/参股公司归母净利润的增长,高斯国际债转股带来的投资收益、并考虑持续性,预计15-16年EPS 为2.06元、2.57元,同比分别增长145%和25%,维持目标价60元和“买入”评级。