三大领域迎政策利好环保行业 6只股有抢眼表现(3)

　　国祯环保:订单充足、PPP潜力巨大,关注增发进程

　　国祯环保 300388

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏,陈子坤 撰写日期：2015-08-20

　　核心观点:

　　市场开拓加速费用率增长较快,拖累业绩下滑约17%

　　公司2015年上半年实现收入5.02亿元,同比增长14.25%;归属于上市公司股东净利润0.23亿元,同比下降16.86%;实现每股收益0.09元。公司收入增长主要由工程、设备等业务增长所致,利润下降则源于市场开拓加快带来的管理费用、销售费用的较快增长。

　　工程、设备带动收入同比增长14%,市场开拓加速费用率增长较快

　　公司上半年运营业务增长6.84%,其中水量增速3.5%,伴随部分项目下半年投产,运营业务增速有望提升;工程EPC业务、设备销售业务增速分别达到21.6%、20.1%;公司主营业务毛利率相对稳定,但由于市场开拓加速,管理费用、销售费用增速分别达到36.2%、18%,同时加之所得税率提高等因素,报告期净利润0.23亿元,同比下降16.8%。

　　在手订单充足,PPP订单增长较快

　　公司在手订单充足,目前执行中的订单达超过12亿元,其中巢湖流域DBO项目基本完工,预计将确认剩下2.6亿收入;报告期内公司陆续中标清溪、怀远、乌海PPP项目,合计8.3亿元。我们预期三四季度为PPP项目的释放期,公司订单有望加速增长。同时公司在“运营+工程+设备”一体化产业链上又延伸流域治理、膜技术开发等领域。

　　订单驱动业绩持续高成长,关注增发进程

　　考虑增发完成,预计公司15-17年EPS 分别为0.29、0.50、0.71元。目前公司停牌中,拟实施相关股权收购事项。目前公司订单充足,且受益于PPP项目的快速释放,业绩高增长可期。给予“买入”评级。公司增发事宜处于待证监会审批状态,建议积极关注增发进程。

　　风险提示:订单执行进度低于预期;再融资进展缓慢。