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　　胜利精密半年报点评:外延与内生并举,推动公司业绩爆发

　　胜利精密 002426

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2015-08-26

　　投资要点:

　　公司昨日发布中期业绩报告称,2015年上半年,共实现营业收入14.33亿元,同比增长7.02%;归属于上市公司股东的净利润9615万元,同比增长了19.44%;每股盈利0.098元,净资产收益率为3.16%,6月末公司总资产较年初增长5.81%。预计1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度47.96%至97.27%,达到1.8至2.4亿元。

　　积极拓展产品领域,打造跨领域的多产品平台。

　　公司目前是国内产销规模最大,研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一,产品包括镁合金、铝合金、钢制件等各材质结构件,涵盖平板电视、台式电脑、笔记本电脑、移动终端等领域。公司发展战略方面主要是通过切入电脑、智能移动终端行业的契机,积极提升制造效率,为后续向工业4.0智能制造方向发展。上半年最大的亮点是公司通过增发完成收购了智诚光学、富强科技及德乐科技三家强相关性的公司,将公司的“大部件战略”延伸至移动终端领域,打造一个横跨电视、电脑、手机、可穿戴设备等全尺寸智能终端的核心模组制造服务平台。该平台将依托现有电视、电脑结构件产品技术与客户基础,通过收购的渠道与技术,重点发力于智能终端方面。随着大客户的新机型推出,该方面将会在下半年出现明显的效益。

　　产能与技术双轮驱动公司国际化进程。

　　报告期内安徽舒城胜利产业园基地项目进展顺利,项目一期已经投产,二期将在三季度也进行投产。该项目将为未来布局智能终端打下扎实的基础。公司在扩大产能的基础上,也积极加强研发,上半年公司获得授权专利18项,其中发明专利5项、实用新型专利13项。公司所研制的超硬超薄的大显示屏在业很强的技术领先性,受到一系列国内外知名电视机厂商的亲睐。另一方面公司非常重视与国外企业合作与沟通的平台与渠道的建设,特地在美国设立了分公司,更加紧密的展开与如苹果,微软等国际知名企业合作,加快公司的国际化发展进程。

　　内生与外延并重引导公司业绩进入爆发期。

　　公司上半年业绩增长虽然并不突出,但是利润的增长比营收的增长要高出12个百分点,这一方面体现了公司在费用方面控制的较为良好。同时公司也在积极提高产品线的性能,从而提升产品的生产效率,获得更高的利润率,这点将随着公司积极向工业4.0智能制造发展而逐步体现。随着7月份完成相关标的公司过户,公司的业绩将会在下半年得到有效的提升,而且根据收购书中业绩承诺,所购标的公司将为公司未来两年带来不菲的收益。因此考虑到安徽基地的产能的释放、并购公司的收益承诺,公司国际化步伐的加快以及人民币贬值等因素的影响,今年的中报将是未来两到三年的业绩爆发式增长的起点。

　　盈利预测。

　　考虑公司目前处于业绩拐点期,未来两年公司产能释放和并购顺利将会带来业绩的高增长,因此预计2015~2017年收入分别为58\75\96亿元,EPS分别为0.47\0.80\0.97元,给予“买入”评级。

　　风险提示:公司收购标的未能完成业绩承诺、智能终端业务未达预期规模。