海南将推进农垦改革：发展“八大产业” 七只概念股腾飞(6)

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　　海利生物:养殖市场回暖将拉动需求,口蹄疫疫苗项目奠定长期成长性

　　海利生物 603718

　　研究机构：中原证券 分析师：王志磊 撰写日期：2015-08-14

　　报告关键要素:

　　海利生物(603718)2015年上半年生猪市场淘汰产能影响公司营收增长,预计下半年生猪市场的回暖及旺季带动有望拉动公司产品需求,公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目,采用阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术,保障公司未来成长性。预计2015年、2016 年公司EPS分别0.40元、0.72元,按8月6日收盘价38.41元计算,对应市盈率分别96.03倍、53.35倍, 给予“增持”的投资评级。

　　事件:

　　海利生物(603718)公布2015年中报。公司实现营业收入1.51亿元,同比减少4.45%;归属于母公司所有者的净利润0.53亿元,同比减少0.31%;基本每股收益0.24元。

　　点评:

　　需求不旺限制营收增长。当前生猪市场产能面临削减,存栏持续下降。6月能繁母猪存栏环比减少24万头,连续22月下降; 6月生猪存栏环比下降154万头,连续9个月下降,养殖户盈利能力仍然不强,削弱了对疫苗需求。

　　盈利能力有所削弱。由于猪用灭活疫苗及禽用活疫苗需求下降,同时公司大规模应用纯化工艺的导致猪用灭活疫苗成本上升,同时调增薪酬因而人工及制造费用上升,公司毛利率(77.36%)由此同比下降 3.16个百分点。

　　杨凌金海口蹄疫疫苗项目奠定公司未来成长性。公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目, 采用阿根廷Biogénse Bagó S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术,目前土建工程已完成,预计于2015年9月结束设备安装调试,2015年12月前申请静态GMP验收,2016年投放市场,保障公司未来成长性。

　　下半年生猪市场回暖将拉动需求。伴随猪价的上涨,养殖户盈利能力将逐步增强;同时由于下半年猪和禽出栏数一般较多,疫苗销售具有季节性,以上两因素预计将增强对疫苗的需求。

　　给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别0.40元、0.72元,按8月6日收盘价38.41元计算,对应市盈率分别96.03倍、53.35倍,给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:口蹄疫疫苗生产技术依赖Biogénse BagóS.A.的风险。