腾讯成立企鹅影业:BAT屯兵影视产业 八只股将爆发(2)

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　　万达院线:战略投资时光网,共创电影电商新模式

　　万达院线 002739

　　研究机构：方正证券 分析师：杨仁文 撰写日期：2015-09-06

　　事件:万达院线8月31日与Mtime时光网签署投资协议,战略投资其20%股权。双方将全面展开电影电商O2O业务,利用移动互联网将电影衍生品、电影推广与线下影院无缝连接,创造电影电商新模式,更好地服务片商、影院和观影大众。

　　我们的观点:

　　1. 专业媒体属性+资深影迷用户,时光网是公司布局未来的的优质伙伴:Mtime时光网成立于2005年,是中国知名电影门户和电影推广公司,类似美国版IMDB(Internet Movie Database互联网电影资料库+资讯)+Yahoo Movie(电影线上发行+购票+影评+社区)+Fandango(电影票及衍生品电商)。时光网月访问人数超8000万,手机用户超6500万,是中国下载量最多、使用率最高的电影应用软件。时光网拥有最大的电影互动社区,内容包括电影资讯、电影评论、电影数据库、在线购票、电影衍生品、影视内容等各个方面,是国内电影互联网内容最丰富、电影推广业务最全面、衍生品研发领先的平台,也是全球最大中文影视数据库、国内最大电影原创影评媒体、国内下载量最大电影移动应用APP、国内排名前列的电影在线票务平台、国内领先的电影衍生品线上销售平台(拥有众多国际电影衍生品授权)。根据IT桔子披露,时光网2013年8月获得富达亚洲风险投资、风和投资、老虎全球基金等机构千万级美金投资。时光网CEO侯凯文毕业于加州大学旧金山分校,曾任微软公司中国区OEM部总监,负责微软公司在中国大陆、香港和澳门地区的OEM销售和市场推广。时光网从互联影库起家,进而丰富资讯(编辑)、打造社区(UGC)、聚集影迷用户后,进军在线售票、电影宣发、衍生品销售领域。一方面,时光网具有较强的媒体、专业属性,占据电影宣发高地;另一方面,时光网聚拢深度影迷用户,为宣发、电商、衍生品等业务奠定良好基础,两方面共同决定了时光网是公司布局未来的优质伙伴。

　　2. 时光网助力公司衍生品产业链完善,探索全渠道电影服务O2O新模式:在美国等电影工业发达地区,部分电影衍生品销售可占收入50%以上。《星球大战》三部曲全部票房1.8亿美元,衍生品收入超45亿美元;《冰雪奇缘》北美票房4亿美元,同款“艾莎裙”美国销售4.5亿美元。究其原因,除了好莱坞电影公司由于制作宣发成本越来越高,失败风险巨大,因而愈发看重IP并热衷拍摄续集电影,而一般这类电影都经过文学/漫画、电视剧/动画片、电影逐级培育及放大,粉丝基础深厚(当然《星球大战》这种神作,虽然先拍了电影,但之后也是有小说和漫画的刷频次的)外,更重要的是成熟完整的电影衍生品产业链(毕竟也有很多类似《冰雪奇缘》,并没有漫画和小说在先)。成熟的衍生品盈利模式标志着成熟的电

　　影产业发展链条,这点非常类似体育产业,竞赛表演业纵然吸引眼球,Nike才是全球市值最大的体育公司!当前,中国电影产业也出现类似趋势,以《小时代》为代表的IP电影获得成功、《十万个冷笑话》走通了原创动漫平台IP变现之路、《大圣归来》标志着国产动画电影崛起、还有一大波《鬼吹灯之寻龙诀》等源于文学/动漫/音乐,粉丝基础深厚的IP电影袭来,公司在此时布局完善电影衍生品,是最好的时机。从经营情况看,上半年观影人次6477万人次,同比增37.5%,市场占有率14%;上半年新增影城9家,新增银幕78块,已开业影院191家,银幕1694块,覆盖全国101个城市;单银幕产出168万元,同比增11.2%,是全国平均的2.2倍,平均上座率是全国平均的2倍;旗下18家影城位列全国票房收入前50名,42家影城跻身前100名,77家影城进入前200名。根据公司计划,2015年将新建影院40家,上半年新开业9家,由于商业项目开业多集中在下半年,因此影院数量将在下半年有大幅提升,公司正在按照计划进度完成全年开业计划。

　　时光网层面,2015年1月电影衍生品线上商城上线,之后衍生品销售实体店进驻北上广深等城市,衍生品O2O布局初显。时光网与全球最知名电影公司、全球知名电影角色人偶生产商合作开发衍生品,并获得迪士尼、漫威、DC、环球等多家品牌正版授权。万达院线层面,将衍生品作为新的利润增长点,除与孩之宝开展合作外,通过持续布局,已形成从衍生品设计、制造、线下展示、线上销售完整的产业链。2015年7月8日,万达院线与时光网就电影衍生品达成战略合作,开放一线城市及二线重点城市影院阵地,与时光网共建衍生品销售体验中心,时光网(了解影迷喜好)负责研发设计,公司(掌握观影人次)提供旗下影院阵地渠道及会员体系等优质资源。双方产品与渠道测试将从8月开始,预计10月正式推出。此次投资时光网,公司战略意图和力度更清晰,有助衍生品店计划顺利实施。时光网宣发+衍生品+线下影院模式可嫁接所有片方及院线,成为面向全渠道的电影服务平台。

　　3. 与最好的伙伴打造“会员”+生态圈,开放平台期待公司结盟更多优质公司:公司会员人数突破4000万,是打造“会员”+电影服务生态圈的强大基础,体现公司在将“流量”变为“用户”的运营理念中,领先行业的布局意识、优秀的执行能力、运营能力、转化能力。4000万用户赋予公司强大的泛娱乐发行能力,公司秉持开放平台态度打造生态圈,效率更高、成功概率更高。今年以来,除衍生品领域与时光网合作外,在游戏领域与腾讯合作、在金融领域与招行信用卡战略合作、在汽车领域和一汽大众奥迪开展战略合作,期待未来公司在票务电商、网络院线等方面更加给力的合作或投资。

　　盈利预测及投资评级:我们维持公司2015-2017年净利润预测11.69/16.33/21.64亿元,假设Hoyts、慕威时尚、世茂影城完全并表,预测2015-2017年净利润13.48/18.66/24.84亿元,摊薄EPS2.3/3.2/4.2元,PE 68/49/37倍。我们长期看好公司发展,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:与时光网合作不达预期、收购Hoyts须经相关部门审批、收购标的存在商誉减值风险、汇率风险、业务整合风险、增发须经证监会核准。