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　　登海种业:期待公司未来新品种续写辉煌

　　登海种业 002041

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-09-14

　　[ 报告要点

　　事件描述

　　近期我们通过电话会议调研了登海种业。

　　事件评论

　　14/15销售季登海605、先玉335表现较好。14/15销售季中,登海605推广面积较上一销售季增长15%左右,达到1300~1400万亩(子公司+母公司),整体上处于快速成长期,并且获得了较好的市场反馈(该品种对锈病具备非常好的抗性),先玉335推广面积开始回升,较上一销售季增长10%左右。登海618在本销售季中(为该品种的第二个销售季)推广面积较上一销售季翻了近一倍,达到140万亩,该品种陆续通过山东、山西和安徽审定,适用性不断扩大,预计未来推广面积将持续扩大。在此带动下,预计15年全年公司业绩将同比增长10%~20%,乐观情况下可能超过20%。

　　绿色通道及未来新的《种子法》颁布将加速新品种的推广。目前《种子法》正在修订,公司建议缩短试验和审定周期,由之前的5年减少至3年,种子法修订后会对有自主知识产权的大种子企业起到保护作用,更加有利于公司优质品种的推广。今年是公司进入绿色通道的第二年,以登海179为代表的几个绿色通道品种表现较好,只要品种数据出来并达到标准备案后就可以进行推广。此外,公司今年新品种登海685已经通过国家初审,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,未来会交给登海先锋,并主要在黄淮海区域推广。

　　后期公司或将建设电商平台及外延扩张。由于种子推广的特殊性,对于种子电商,公司目前采取两条腿走路的模式:一方面针对种粮大户提供电商服务,另一方面,以前建立的销售渠道不会全部取缔。目前中国种子行业处于持续去库存周期,行业整合是大势所趋,目前公司正积极寻找合适的并购对象,且不排除公司未来引入战略投资者的可能。在此之后,公司会适时推出股权激励及员工持股计划等激励措施。

　　给予“增持”评级。预计公司15~16年EPS 分别为0.52元、0.65元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,给予“增持”评级。

　　风险提示:(1)种业制假倾销严重;(2)公司主打品种推广受阻。