养老产业有望获政策加码 八只概念股利好受益即将井喷(3)

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　　南京新百2015年半年报点评:养老医疗资产整合值得期待

　　南京新百 600682

　　研究机构：国泰君安 分析师：訾猛,林浩然 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　投资建议:未来看点在于三胞集团养老医疗资产整合,前期商业资产注入完成后整合进程有望提速。维持目标价45元、增持评级。相比目前主业经营,公司医疗资产整合更为市场关注,此前已现金收购安康通20%股权,Natai、徐州三院等资产运作近期有望提速,此外公司拟要约收购中国脐带血库CO集团进一步强化业务布局。由于人口老龄化、居民医疗服务升级,养老医疗行业未来发展空间广阔。维持2015-2017摊薄后EPS预测0.35/0.51/0.62元不变。

　　1H2015公司实现营收/净利润69.2亿/1.4亿元,同比增长305.8%/52.8%。高增长主要源自HOF百货并表,剔除此影响营收同口径下微降2.93%;HOF目前仍处于调整阶段,1H亏损2.76亿导致公司扣非后净利润下降至1.75亿元。HOF自营品牌资源丰富并拥有买手制成熟经营及多渠道销售模式,经营有效磨合后将扩大公司商业主业规模及品牌影响力。

　　集团养老医疗资产整合有望加速。公司拟60亿要约收购CO集团,以脐带血造血干细胞储存为主营业务,致力于呵护新生儿健康成长,截至1Q2015累计客户数量超过40万人,预计未来将继续围绕此拓展健康服务。此前集团商业资产整合已经完成,后续养老医疗资产进程有望加快。Natai是以色列最大医疗护理服务企业,未来将在中国及东南亚区域发力;徐州三院为三级乙等医院,具备较好的医疗资源基础,可以预计民营医院未来将是公司医疗业务又一重要组成部分,继续看好新百以整合+外延并购为路径的养老医疗服务发展。

　　催化剂:三胞系注入优质医疗资产;南京证券完成上市。

　　风险提示:资产整合不确定性;HOF整合效果不佳