教育顶层制度破冰在即产业将迎爆炸性利好 5股王牌军(4)

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　　中泰桥梁:传统路桥主营放缓 转型教育蓄势待发

　　中泰桥梁 002659

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2015-09-01

　　核心观点:

　　业绩增速大幅下滑,毛利率有所提升。

　　公司上半年实现营业收入2.35亿元,同比下滑35.32%,主要原因是国内桥梁结构市场需求不振且行业内企业竞争加剧,导致公司订单减少开工率不足。整体毛利率为10.15%,较去年同期提升1.39个百分点。

　　净利润增速低于毛利增速,经营性现金流由负转正。

　　公司上半年期间费用率较去年同期大幅上升5.67个百分点。收回或转回坏账准备金额占2014年应收账款坏账准备的25.45%。净利润同比下滑59.20%,明显低于毛利增速。公司应收账款回款加快,收现比上升幅度远大于付现比上升幅度,经营性现金流量净额由负转正。

　　对标21世纪国际学校,有望成为国内首家国际学校上市公司。

　　北京21世纪国际学校与公司投资的文凯兴建设国际学校项目十分相似。文凯兴项目,预计将来能带来4.63亿元的收入,按30%的净利率估算,届时能带来1.4亿的净利润,是公司2014年净利润的13倍。

　　互联网背景优势明显,在线教育打开想象空间。

　　投资建议。

　　为应对投资下行压力,公司发展战略转变为拓展国际教育、引进国外优质教育资源、打造在线教育平台。海淀区国资委拥有优质的教育资源,公司是海淀唯一的教育资产资本运作平台,想象空间巨大。公司未来可以充分整合海淀师资品牌,以海淀名校品牌输出的方式,轻资产在全国扩张,我们维持对公司“买入”评级,预计公司2015-2017年EPS为0.034、0.052、0.118元。

　　风险提示。

　　新业务推进不达预期;投资下行加速风险。