国产大飞机年底前完成总装 五股挑战进口

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　　中航飞机:军民齐头共进,运输机、大飞机、轰炸机助力腾飞

　　中航飞机 000768

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2015-09-02

　　军品稳步上升,运-20和战略轰炸机将是亮点

　　目前国家周边的战略因素,致使空军战略地位不断提升,国家领导不断提高重视,强调加快建设空天一体化强大空军。目前飞豹,轰6,运8是我国目前主力军机,采购稳定增长。

　　运-20是我国自主研发的新一代重型军用运输机,是目前我国最先进的军事运输机,是战略投送的核心力量。运-20拥有高延伸性、高可靠性和安全性。我国对运-20总量需求大概是400余架,预计运-20在两年内可以投入量产并完成首批交付。未来基于运-20平台的预警机、加油机项目或将陆续推进。公司作为国内军用飞机重点承制单位,将显着受益于运-20及其衍生机型的陆续量产。

　　且中国今后将会向国际市场销售运-20重型军用运输机,与美国和俄罗斯争夺运输机市场份额。

　　公司一直是国产轰炸机重点生产厂商,未来新型远程轰炸机研发生产,都将驱使公司业绩稳定增长。

　　民机龙头企业,展望C919首飞及交付

　　ARJ21在2014年底获得国内适航证,正式进入交付阶段,目前订单已经达到308架;公司生产的涡桨支线飞机新舟-60(主打支线飞机)和新舟-600(新舟-60的升级加强型号),截止目前新舟-60和新舟-600累计确认和意向订单超过270余架,交付用户100余架。C919是中国自主设计并且研制的第二种国产大型客机,项目已于2014年底完成首架机机体结构对接,争取2015年底实现首飞。

　　公司负责C919飞机机身、机翼等关键部件的研制,预计生产目标2000架,投入量产和首次交付预计在三年内。

　　大飞机属高端装备制造业,公司将显著受益于改革

　　目前中央在大力推进国有企业的整合改革,我们认为中航飞机将显著受益于此:1、中航运输机板块和商飞理论上存在非常大的业务协同性;2、随着未来军品定价机制改革推进,以及公司新产品的规模效应,总装厂的盈利能力提升将明显;3、未来军队体制改革也将推进。我们认为公司将显著受益于这些改革。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为13.7%、18.3%、22.8%,eps为0.20,0.26和0.33元,业绩稳定增长,给予买入-A的投资评级。

　　风险提示:重要订单不及预期,资产整合不及预期