碳减排发力改善供需：环保风吹热氟化工行业 四股受益(4)

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　　多氟多:锂电业务亮眼,中报可圈可点

　　多氟多 002407

　　研究机构：招商证券 分析师：马太 撰写日期：2015-08-21

　　公司中期业绩同比扭亏为盈,受益于国内电动汽车爆发,公司锂电业务表现抢眼,收入利润实现双升。公司以氟化工为平台,打造锂电池-新能源汽车完整产业链,成长空间巨大,维持“审慎推荐-A”评级。

　　2015年中期扭亏为盈,基本符合预期。公司2015年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为9.85亿元、951万元,收入同比增长11.48%,业绩扭亏为盈,EPS为0.04元。公司预计2015年1-9月业绩为1800-2200万元,我们认为偏上限。

　　锂电业务产销两旺,传统氟化盐业务持稳。国内电动汽车大发展,2015年上半年新能源汽车产量达7.85万辆,同比增长3倍。2015年上半年公司动力锂电池产能已达5000万AH/年,产品涵盖新大洋、时空、少林等电动汽车客户,供不应求,2015年中期销量同比增长200%以上,实现收入达1.14亿元,增幅252%,净利润达1151万元。同时,公司拥有2200吨/年六氟磷酸锂产能,产品供应比亚迪、杉杉、新宙邦等企业,并出口到韩国、日本等国家,销量增幅达20%以上。而由于氟化盐产能过剩,竞争激烈,公司仅仅实现微利。

　　锂电池+新能源汽车齐发力,迈向辉煌。(1)锂电池:2015年7月底锂电池产能达到1亿AH/年,预计2015年底达到3亿安时/年,搭乘国内新能源汽车爆发的快车,实现快速的发展。(2)新能源汽车:2015年8月初公司完成并购河北红星汽车69%的股权并购,由此进入汽车整车制造领域。未来,公司将以红星为平台,打造起涵盖锂电池、电机、电控、汽车组装一体化的新能源汽车产业链,拓展发展空间。按计划2015年红星汽车产量不低于1000辆,2016年汽车产能达1.4万辆,2018年产能达到10万辆,利用车联网和大数据的探索全新的商业模式,以实现跨越式发展。

　　维持“审慎推荐-A”:国内电动汽车爆发,公司锂电池业务快速成长;筑梦新能源汽车,开辟新蓝海。暂不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.23元、0.53元、0.93元,目前股价动态估值125倍。

　　风险提示:项目进度延迟风险;需求不达预期风险。