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江苏神通:订单高增长,核电能源双轮驱动
江苏神通 002438
研究机构:招商证券 分析师:乔敏 撰写日期:2015-06-08
1、 核电蝶球阀龙头:
市占率接近100%, 并向核电流量控制领域发展,开发新产品。核电业绩贡献超过50%。2014年订单出现拐点,核电订单达到2.72亿,同比增长66%。预计仍将持续增长,高峰时期对应订单可在7亿。
2、 订单充足,拐点兑现,核电、能源阀门大幅增长:
公司全年新增核电订单为2.7亿,同比增加67%;2014年核电重启进度虽然低于预期,但重启趋势不变,下游业主也加紧招标进程。公司今年跟进的主要项目有徐大堡1、2号机组、陆丰1、2号机组、海阳3、4号机组、福清5、6号机组以及红沿河二期工程,这些项目尚没有招标完毕,部分订单将落在明年。从公司历史接单情况来看,最高峰曾拿到接近5亿核电订单,当时新产品安全壳地坑过滤器(单堆价值1500万)、贝类采集器、流量指示仪等新产品并未投放市场。预计明年核电订单将持续增长,高峰会超过5亿,除新产品会贡献增量外,商运核电站的运行维修对应的备品备件也会随着装机容量而增长。
3、 能源行业是公司培育的新产品:
主要是液化天然气(LNG)超低温阀门、煤化工阀门、超(超)临界火电阀门等,处于市场开拓初期,14年新增订单1.08亿,同比增长145%,成为公司又一增长亮点。公司已完成石油、石化领域新产品的入网取证、产品样机试制及鉴定等工作,对国外产品的替代将逐步完成,市场将稳步增长。
3、投资建议:
我们预测公司2015-2017年收入为5.9、8.7和12.4亿元,实现净利润为1.0、1.5和2.0亿元,EPS 为0.47、070和0.96元,公司订单将持续增长,且核电业务占比较高,未来核电业务弹性较好,维持“强烈推荐-A”评级。
4、风险提示:
核电项目招标时间具有一定不确定性。