习近平访美表态拥护:网络安全再成看点 八概念股井喷(6)

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　　华胜天成:服务器和存储小批量销售,高管增持凸显发展信心

　　华胜天成 600410

　　研究机构：招商证券 分析师：郝彪 撰写日期：2015-08-31

　　中报仅体现传统业务的情况,扣非净利增长26.6%反映结构优化和运营效率提升。服务器和存储子公司已获小批量销售,高管增持凸显发展信心。目标价36.05元。

　　事件:中报营收同比下降1.78%,扣非净利润同比增长26.58%,净利润同比下降14.71%,上半年新签合同27.34亿元人民币,同比增长1.22%;第一大股东、公司董事长兼总裁从二级市场购买股票共计154万股,成本价25.38元。

　　中报仅体现传统业务的情况,结构优化和运营效率提升:中报营业收入20.77亿,同比下降1.78%,主要是低毛利率的系统集成业务下降10.29%。华胜目前已经确立向自主可控、高附加值的云服务战略转型,不再追求低端集成和分销业务的发展,因此传统集成业务预计可能长期处于不增长或者略下滑的状态。

　　由于产品结构的优化,总体毛利率上升1.3ppt至18.88%。2015年公司继续严格执行化小核算单元的销售绩效管理办法,进一步扁平化销售体系组织架构,在大力引进自主可控人才的同时,三项费用率同比下降0.1ppt,但由于投资收益、营业外收支对净利润的影响同比减少3958万,导致中报净利润同比下降14.71%,剔除非经常因素,扣非净利润同比增长26.58%。

　　服务器和存储上半年已小批量销售,高管增持凸显发展信心:服务器公司新云东方系统中报营收872万元,存储公司飞杰信息中报收入1,284万元,均实现小批量销售。新云小型机4月底正式出厂,在测试周期相对较短的政府领域,7月份已经获得四单,目前正参与10几家股份制银行的测试,由于一台小型机的交货周期仅需一个月左右,年内放量销售可期。中间件和数据库已经完成部分客户的测试,预计下半年有望发布相关产品。整个高端市场空间预估可达500亿,具有生态整合能力的仅浪潮信息和华胜天成两家,而华胜基于IBM的技术,并且拥有全线产品,有望一家独大。近期公司董事长兼第一大股东增持154万股,成本25.38元,高管并承诺增持不低于300万股,凸显公司的发展信心。

　　强烈推荐-A评级:预计2015-2017年EPS分别为0.21元、0.59元、1.15元,现价对应15/16/17年83倍/30倍/15倍PE,华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,考虑市场估值中枢的变动,我们调整目标价为36.05元。

　　风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。