上海交委携手腾讯发展智慧交通 五股有戏(2)

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　　千方科技:资本运作能力被显著低估,外延推动商业模式变革加速

　　千方科技 002373

　　研究机构：国泰君安 分析师：符健 撰写日期：2015-09-10

　　事件:

　　近期,我们对 千方科技进行了现场调研,并就公司经营情况和战略布 局进行了深入沟通和交流。

　　评论:

　　维持增持评级,维持目标价45元。维持公司2015-17年EPS 为0.69/0.89/1.11元。我们认为,市场对于公司全年业绩增长和外延下转型成功概率存在低估,维持目标价45元,维持增持评级。

　　业绩高增长夯实安全边际,民航信息化是下一片蓝海。考虑收入集中确认和在手合同量,我们维持全年净利增长超过公司前三季度指引中枢38.8%,达到40%的预测。机场吞吐量持续提升推动民航IT 迎来更新周期,公司正布局民航信息化建设与数据平台建设项目。

　　内生外延推动数据变现,千万级别用户数可期。公司数据积淀丰富, 并是国内唯一实现跨路面交通、民航、轨道交通做大交通数据采集与平台的公司。C 端应用密集推出(Airport360,12308,覆盖重点城市的公交出行,基于货运车司机的车旺等)背景下,通过整合产业链各方资源,2017年公司积累千万级别用户是大概率事件。根据产业链调研,公司近期将发布的Airport360 ,年底用户数有望突破50万。同时,公告披露,公司近期收购的12308,已积累300万实名活跃用户。

　　资本运作能力被显著低估,商业模式变革有望加速。从美股回归已证明公司资本运作能力雄厚。但回归后,公司实则蛰伏,所进行并购金额均未超过亿元。收购冠华进入轨交领域后,公司已经基本实现大交通数据采集布局。展望未来,公司有望大步迈向以运营制为主的大交通数据变现领域。商业模式变革意味着转型,而外延是互联网软件行业实现持续成长的重要支撑。公司被低估的雄厚资本运作能力,有望提升转型成功的概率。公司近期收购12308部分股权,积累300万实名活跃用户,启动了首次针对互联网C 端领域的外延并购。我们认为, 变革大幕开启下资本运作能力释放,体外孵化注入和大额并购落地值得期待。站在当前时点,市场对于公司外延下转型成功概率亟待重估。

　　风险提示:业绩增速低于预期,外延与数据变现进程低于预期