交通部敲定城市公交十三五纲要框架 七股横空出世(4)

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　　松芝股份:新能源公交推广使公司长期收益

　　松芝股份 002454

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-08-26

　　报告摘要:

　　2015年上半年,公司实现营业收入13.14亿元,同比增长4.73%;实现归母公司股东净利润1.35亿元,同比下降5.25%,扣非后净利润9471.55万元,同比下降29.84%,EPS 为0.33元。净利润下降主要由于汽车销量放缓,竞争加剧,加之人力成本等相关费用增加,导致毛利率同比下降3.48个百分点。

　　客户拓展脚步不停。公交方面,公司在巩固一线城市公交龙头地位的基础上,开拓二三线城市及海外客户;小车方面,公司与多个合资品牌客户建立了合作关系,获得了上汽多款热销和全新车型项目,并进入目前具有较大发展潜力的SUV 车型市场,为小车空调业务完成全年业绩目标奠定了坚实的基础。

　　新能源汽车爆发式增长,未来公司将长期收益。根据机动车整车出厂合格证统计,上半年,新能源汽车生产7.85万辆,同比增长3倍。公司继续加大在新能源客车方面的投入,已生产交付新能源客车空调超过2,500台,比去年同期增长超过35%。5月14日,财政部、工信部和交通运输部联合发布《关于完善城市公交车成品油价格补助政策, 加快新能源汽车推广应用的通知》,建立鼓励新能源公交车应用、限制燃油公交车增长的新机制。公司作为国内公交空调龙头,一线城市公交占有率高达70%,公司在未来新能源公交推广过程中将长期收益。

　　兼并收购概率大,新融资方案值得期待。4月23日,公司公告,将向中国证监会申请撤回本次公司非公开发行股票的申报材料,并积极调整融资方案,待时机成熟时启动。2014年公司营收25.27亿元,为实现2020年百亿收入的目标,重新启动融资兼并收购是大概率事件。

　　投资评级:预测2015-2017年EPS 为0.65元、0.80元、0.99元,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:汽车销量增速持续下滑;新能源公交推广不如预期。