财政部联合十大机构设立1800亿元PPP基金 7股将成摇钱树(8)

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　　东方园林 002310

　　研究机构：华融证券 分析师：贺众营 撰写日期：2015-08-21

　　事件

　　报告期公司实现营业收入22.34亿元,同比增长-2.72%;归属于上市公司净利润1.57亿元,同比增长-56%;基本每股收益0.16元。预计1-9月归属于上市公司净利润变动幅度为-30%-0%

　　点评

　　整体业绩下滑,仅生态工程业务正贡献。上半年受房地产市场下滑、地方政府债务调控影响公司业绩大幅下滑。分季度看,二季度实现营收18.5亿元,同比增长5.1%,环比增长382.2%;实现净利润2.37亿元,同比下降45%,环比增长3.16亿元。分行业看,除生态工程收入略增2.11%外,市政工程、地产景观等都不同程度下滑。

　　管理费用支出大增致净利率下滑明显。上半年公司期间费用占比20.65%,同比增加5.6%,其中管理费用占比超过15%,同比增加5.22%。由于公司着力向生态业务转型,前期投入较大,导致相关管理费用增加明显。上半年公司净利率为6.92%,同比下降8.71%。

　　业务转型,新签订单侧重生态环境领域。上半年,公司完成框架协议或合同签约共计433.26亿元,其中二季度新签141.33亿元,从新签框架协议及合同类型看,公司新签协议主要针对生态环境领域。上半年公司待执行的框架协议及合同金额为790.28亿元。从订单看公司工程储备量较充足,业务后续增长空间较大。

　　投资策略

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.61元,0.81元和0.89元。以目前价格计,对应PE分别为62、47和43倍。考虑公司业务向生态环保延伸,具有估值溢价空间,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、下游需求急剧下滑2、改革进度不达预期