国务院支持新能源和小排量汽车发展 掘三主线(2)

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　　宇通客车:新能源客车需求维持高位

　　宇通客车 600066

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2015-09-07

　　投资要点

　　事件:公司公布8月份产销数据快报,8月份共销售客车6676辆,同比增长18.0%;其中大型客车销售2183辆,同比增长40.7%,中型客车销售2363辆,同比下降12.3%,轻型客车销售2130辆,同比增长50.5%。1-8月份共销售客车37469辆,同比增长13.2%;其中大型客车销售14211辆,同比增长2.9%,中型客车销售15528辆,同比增长7.8%,轻型客车销售7730辆,同比增长58.5%。

　　点评:

　　8月依然实现18%的较快增长,并未因7月份同比65.8%的高速增长而透支需求,表明新能源客车仍有很强的增长动力。我们判断公司8月份新能源客车销量在1800辆左右,1-8月份累计销量超过7500辆,如果未来4个月月均销量达到1400辆,则全年新能源客车销量将超过我们预计的1.3万辆,同比增速超过76%,从而将大幅提高公司的盈利能力。

　　轻客三分天下是带动销量增长的最主要力量。公司8月份轻型客车销量2130辆,创单月历史销量新高,占比接近三分之一,是带动总销量增长的最主要力量。8月份轻型客车销量中主要以新能源客车E6和E7以及校车占主导,预计年内E6和E7仍将需求旺盛。

　　大型公交客车恢复性增长,中型客车同比下降。今年上半年,大型公交客车市场需求低迷,而7/8两个月,大型公交客车在新能源客车采购的带动下实现恢复性增长,宇通大型客车也追随该种趋势。此外,在需求的结构性变化下,公司中型客车8月份下降12.3%。n 预计公司全年客车销售6.6万辆,同比增长7.5%。短期内受宏观经济形势不景气的影响,传统客车需求同比小幅下降,公司客车需求的增长来自于新能源客车的大幅增长,预计全年销售6.6万辆,同比增长7.5%。

　　盈利预测及投资建议:我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为293.5亿元、317.2亿元和338.0亿元,归母净利润分别为32.3亿元、38.8亿元和42.1亿元,增速分别为23.6%、20.2%和8.5%,对应的EPS 分别为1.46元、1.75元和1.90元,维持“买入”评级,目标价26元。

　　风险提示:宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求;地方政府财政紧张减少公交客车采购;新能源客车推广不及预期;海外市场波动较大,需求不及预期。