默克尔有望近期再度访华 对接中国制造2025（附股）(3)

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　　东土科技:军品和海外驱动业绩增长 工业互联网第一标的

　　东土科技 300353

　　研究机构：招商证券 分析师：王林,周炎 撰写日期：2015-08-28

　　2015年上半年公司实现营业收入1.21亿元,其中:主营业务收入实现1.19亿元,较上年同期增长30.2%,实现归属上市公司股东净利润为1309万元,同比增长787%,上半年实现EPS0.08元。业绩符合预期,我们看好公司在工业互联网的全面布局,公司在电力、智能交通和军品的颠覆性产品推出将迎来重大发展机遇。维持业绩预测15-17年备考EPS为0.38/0.61/0.8元,因为停牌期间市场整体下调,暂下调短期评级至“审慎推荐-A”,长期看好公司在工业互联网的布局。

　　业绩符合预期。上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1,309.53万元,二季度单季净利润1266万元,同比增长53.99%,好于历年前三季度的单季水平。

　　军品和海外驱动业绩增长。上半年主营业务收入实现11,951.39万元,较上年同期增长30.18%。收入增长主要得益于军工行业和海外市场销售收入的增加。2015年上半年海外市场销售收入达到2247.71万元,较上年同期增长89.05%;军工行业销售收入达到3,424万元,较上年同期增长61.26%。其中工业以太网交换机产品收入增长26.38%,毛利率基本持平;智能化设备、时钟同步及视音频传输产品收入增长和毛利率增长较快;整体毛利率上升3.27%。

　　三项费用率平稳。上半年销售费用同比下降5.58%,管理费用增长18.45%,财务费用保持平稳,费用控制较好。经营活动净现金流基本平稳。

　　工业互联网全面布局,颠覆性产品研发值得期待。公司努力把握工业4.0的发展机遇,以工业通信为核心,力图实现整合整个工业互联网资源,形成整体解决方案。从安全技术、控制技术到采集技术,布局整个生态链。公司致力于做全产业链的设备供应商,立足于全行业发展,为不同的行业根据不同的需求研发相应的软件。未来,公司将在电力行业、轨道交通、石油化工、城市智能交通等方面逐步实现战略布局,公司凭借已有的科研成果和多年的技术累计,通过并购合作的协同效应,围绕工业通信这个核心,为整个工业互联网系统提供整体解决方案。从上半年来看在智能交通领域公司与工大科技增资合作,计划在智能交通工业互联网项目推出颠覆性的产品;在电力系统,公司深入研发智能变电站颠覆性的国内工业互联网通信控制产品;在工业现场控制领域,公司收购增资成都中嵌布局潜入式现场服务器;在军队通信领域公司积极研发系列战地通信产品。未来公司在各个市场中陆续推出的工业互联网产品将改变传统工业通信和工业控制的市场竞争格局。

　　从工业通信到通信控制的融合,外延布局将加快。公司上半年并购拓明科技获证监会核准,陆续在成都中嵌,工大科技等细分领域积极布局,目前在重大资产重组停牌期间,我们认为公司正在从一家工业以太网交换机专业供应商逐步走向通信控制融合的服务器和解决方案提供商,未来需要通过大量合作和外延并购实现对各工业细分领域的控制技术吸收掌握,外延布局是公司发展的重要路径。

　　工业互联网第一标的。我们看好公司在工业互联网的全面布局,公司在电力、智能交通和军品的颠覆性产品推出将迎来重大发展机遇。我们预测公司15-16年备考EPS为0.39/0.60元,重点关注新产品推出后的价值重估。因为停牌期间市场整体下调,暂下调短期评级至“审慎推荐-A”,长期看好公司在工业互联网的布局。

　　风险提示:工业互联网产品进展缓慢,重大资产重组不确定性。