餐饮旅游板块现较强复苏态势 六股藏核爆基因

　　社会服务行业4季度投资策略:“大戏”开启,景气度是最好的“脚本”

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：中银国际研究所 日期：2015-10-10

　　板块业绩延续改善趋势,休闲度假景区、免税维持高景气度

　　餐饮旅游板块虽然受到上半年国内宏观经济增速放缓等不利影响,但随着居民收入水平的提高和限制三公消费政策边际效应减弱,餐饮旅游板块上市公司业绩较2014年上半年呈现较强的复苏态势。

　　2013年上半年-2015年上半年的营收分别同比增长13.1%、14.4%、13.5%,扣非后归属母公司净利润分别同比增长0.8%、6.6%、10.6%,整体来看,板块营收呈现稳步增长,增速较2014年上半年略有回落,板块盈利逐步好转。

　　行业整体仍处于黄金增长期:2015年中国旅游业整体将继续受益人均可支配收入上升、休闲边际消费倾向提升、消费需求升级等红利,行业整体仍处于黄金增长期,维持行业“增持”评级。

　　结合细分子板块景气度、产业链延伸以及消费“互联网化”、资本驱动以及并购投融资等因素,我们对子行业景气度评级以及排序如下:在线旅游(增持)>休闲度假景区(增持)>免税(增持)>自然景区(中性)>传统旅行社(中性)>酒店(中性)>餐饮(中性)。

　　休闲度假景区板块营收增长最为强劲,2015年上半年营收增长36.1%,净利润增长44.0%,主要受益于国内旅游消费升级,游客的出游方式从观光游向休闲度假游转变;免税板块业绩稳健,营收增长22.2%,净利润增长13.0%;自然景区受益于交通改善,整体客流稳步增长,营收增长13.3%,净利润增长43.2%;传统旅行社、商旅服务由于出境游市场持续高景气度和众信合并竹园的影响,营收增长16.7%,净利润增长15.3%;酒店、度假与游轮板块继续承压,剔除并表影响后预计板块营收增长+/-3%;餐饮板块延续低迷态势,营收同比增长0.5%,净利润同比下降7.4%。