中资金融机构三巨头IPO近期冲刺

　　在美联储加息尚无明确定论之时，港股随着中国国内三大金融机构——中国再保险集团(下称中再集团)、华融资产管理公司(下称华融资产)和中国国际金融公司(下称中金公司)共计约55亿美元(约合426.25亿港元)规模IPO来袭，恒生指数将面临重大的考验。

　　从本周起，中国再保险集团股份有限公司10月12日(周一)在香港发布H股IPO路演，拟于本月发行57.7亿股股票，融资20亿美元。紧随其后，中国主要“坏账银行”之一华融资产也将计划融资25亿美元，并将在10月15日(本周四)开始接受认购。此外，中金公司也将于未来几周登陆港股，其IPO募集金额将达到10亿美元。

　　巨大规模的IPO发行将对恒生指数未来几周的走势产生较大的影响。

　　今年6月以来，A股及港股市场大幅下挫，加之人民币贬值的到来致使沪港深三地IPO市场一片沉闷。香港普华永道发布的统计数据显示，今年第三季度香港市场大型IPO宗数及集资额明显减少，第三季度港交所主板共有25只新股集资共260亿港元，比去年同期数据锐减45%。

　　港股金融的指标——恒生H股金融指数也从今年5月的高点23391.55，一路下探至国庆节前才略有恢复，但整体板块指数下跌近40%。港股市场的“牛势”不足，使这三家中资金融机构均采取了超过50%的大比例引入基石投资者，以顺利完成IPO。

　　基石投资者最初出现在香港IPO市场，是由于国企在香港上市时，管理、盈利模式和公司治理不被了解的情况下引入的。保荐机构在企业上市前，与基石投资者进行了广泛的沟通，向他们详细披露公司的信息，探讨公司的价值。基石投资者一般是机构投资者、大型的企业集团、香港的富豪以及所属的企业。经过沟通，这些机构投资者在发行之前以法律的形式(签订协议)将认购确定下来，他们承担的价格基本上就是今后的发行价格。

　　单从发行来看，中再集团由于业务特殊性和保险避险类产品，在这三家金融机构中，相对处于更有利的境地。

　　成立于1949年的中再保为中国唯一一家本土的再保险公司，据中国保监会数据，以分保费收入计，于2013年集团在财产再保险细分市场的市占率达33%，排名首位，而在人身再保险细分市场，市占率近38%，排名第二。此次中再集团IPO定价在1.2-1.3倍市帐率(PB)。据彭博社，MSCI新兴市场保险指数的市帐率为1.52倍。

　　据中再集团招股说明书，本次IPO共引入15位基石投资者，包括何超琼、长城资产管理公司等，已获得11.2亿美元认购，占集资额约56%。一位参与中再集团认购的机构投资者对界面新闻记者表示，由于中再保险集团的业务比较特殊，定价也相对合理，所以比较吸引香港投资者。

　　此外，监管机构给予的指引是华融定价不能低于1倍市帐率，而2013年底在港上市的同业、中国信达(01359)在过去3个月累跌近38%。据彭博社，信达的历史市帐率已跌至0.85倍。据网易财经报道，华融资产可能会把超过70%的拟发售股份分配给基石投资者。一名知情人士表示，被锁定给大型投资者的股份比例肯定将“远远高于50%”。

　　可能最不利的地形将被未来几周登陆港股的中金公司占据。

　　据财新报道称，自7月A股及港股下行以来，向投资者推介券商股票变得非常困难。

　　“华泰证券、广发证券这样内地数一数二的券商，不到半年出现了股价腰斩的情况，没有人愿意碰券商股。”上述知情人士指出，股市成交量缩水、内地IPO暂停、两融业务锐减，这些意味着券商很难在资本中介业务及股票销售业务中获得利润。

　　由于两地股市波动较大，中信证券又陷入内部交易丑闻，中金公司作为内地首家中外合资投行因此受到影响。

　　对于发行人来说，基石投资者的引进，一方面使得IPO项目成功的保险系数提高，另一方面也有助于在市场上传递正面信息，吸引其他投资者前来认购。但同时，基石投资者需要承诺一般6个月的锁定期，不能再进行重复申购，也会影响后市6个月内的流动性。总的来说，基石投资者的引进是确定市场IPO的一个稳定剂。

　　因此，为了稳定价格以及保证顺利发行，中金公司也将极有可能采取大比例引入基石投资者的措施顺利完成IPO。

　　三家机构均选择引入多名基石投资者有可能表明，香港投资者情绪依然很不明朗，尚处于观望阶段。但前述机构投资者对界面新闻记者表示，另一个角度来看，多家基石投资者参与认购，一定程度上也体现了投资者情绪在好转，表现出认购的积极性。