国泰君安:关注啤酒格局可能发生的巨变 八股再续传奇

　　食品行业：预计三季报增速平缓 关注啤酒格局可能的巨变

　　市场回顾：上周板块涨3%，跑输上证1.2pct。软饮料、啤酒、肉制品、乳品、白酒、葡萄酒、调味品涨5.3%、4.2%、3.8%、3.4%、3.1%、3.1%、2.4%。其中汤臣倍健、涪陵榨菜涨幅居前。

　　近期观点：1)经济增速放缓下预计板块三季报收入增速平缓。预计Q3 主要大众品龙头收入增速环比Q2 持平或略降；叠加股市负财富效应，预计Q3 白酒、葡萄酒整体销售略降，但主要龙头如茅台、洋河等仍凭借强大竞争力实现超越行业增速，且受2014 年同期一些酒企控货去库存等因素影响，预计Q3 报表层面主要酒企仍有5-10%左右稳健收入增长。

　　 2)ABI 与SAB 达成收购协议，关注国内啤酒可能的格局巨变。收购总价约1040 亿美元，收购印证产业整合趋势；对于国内啤酒行业，若雪花与百威成为一致行动人，格局将大幅改善、行业盈利水平有望加速提升；但华润系大力发展啤酒决心使格局变化具不确定性。

　　 继续推荐燕京啤酒、华润创业；

　　 3)继续推荐白酒国企改革主题品种：泸州老窖、古井贡酒；4)西王食品Q3 玉米油销量维持高增长，继续重点推荐：Q3 公司小包装玉米油销量增30%、收入增25%左右，显着超越行业增速，竞争优势持续显现；公司是食品饮料行业难得的Q3 主品类收入、销量保持快速增长品种。

　　重要信息更新：1)白酒：节后茅台一批价820-830 元，五粮液620-630元，环比节前降5-10 元。据渠道调研，中秋期间：受经济增速下行影响，酒类市场整体销售持平略降；叠加股市负财富效应，高端白酒销售略有下滑。整体情况略低于节前预期。2)原奶：截止9/30，原奶价同比降12%、环比不变；截止10/6，全球全脂奶粉拍卖价环比升13%；3)猪价：截止10/9，生猪价环比降0.3%、同比升20%，猪价环比降3%、同比升17%。

　　近期报告：1)西王食品：Q3 玉米油销量维持高增长，竞争优势持续显现；2)消费品会议专题之白酒篇、葡萄酒及预调酒篇、调味品篇。

　　行业新闻聚焦：百威英博向SABMiller 公布合并的修改后提案；光明集团完成收购西班牙分销商；中粮已经实际控制酒鬼酒，朝世界酒业巨头又迈一步。

　　稳健组合：伊利股份、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒；

　　弹性组合：西王食品、泸州老窖、中炬高新、燕京啤酒。（国泰君安）