券商评级：大盘洗洗更健康 12股正好布局(5)

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　　宋城演艺:异地项目齐放异彩,线上和资源端同布局

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2015-10-28

　　事项:公司公布2015年三季报:Q1~Q3累计实现营收11.87亿元(+65.5%);累计实现归母净利润5.39亿元(+70.4%);EPS 0.38元。其中,Q3实现营收6.14亿元(+88%),实现归母净利润2.62亿元(+82.9%)。

　　主要观点:

　　业绩符合预期,业绩大幅增长主要源于异地项目逐渐贡献收入及六间房新增报表。公司三季度业绩位于业绩预告中枢,符合预期。公司业绩大幅增长主要源于异地三亚、丽江和九寨项目逐渐成熟,开始贡献业绩。另外一个因素是六间房于8月开始合并报表,按照之前收购六间房时承诺的其2015年全年净利润1.51亿元计算,粗略估算三季度六间房贡献利润在2500万左右。

　　各景区加大营销,异地项目再落一子。公司在异地各景区通过系列富有创意的活动和营销产品,例如“肚兜节”和“面具节”等,吸引了众多游客,纷纷在当地树立了良好的品牌和口碑,经营亦取得佳绩。其中,《宋城千古情》日演出创出15场的新高,并与桂林旅游公司在阳朔合资建设“漓江千古情”项目,异地项目再添一子。

　　六间房业绩保持高速增长,TMT 产业投资基金完善线上布局。六间房已经于7月27日过户至公司名下,其用户的观看时长和月充值规模创历史新高,UV/PV 和ARPU 持续增长。此外,由刘岩先生主导的30亿元TMT 产业投资基金已经开始运作,并完成了对业内领先的女性游戏制作商“暖暖游戏”和国内最大的移动端漫画平台“布卡动漫”的投资,大大充实了公司互联网娱乐板块内容。

　　影视综艺娱乐板块不断积累。宋城娱乐首档真人秀《全能极限王》节目在播出期间收视始终保持省级卫视同时段综合排名前三,为公司该板块运营不断积累经验,并为未来与浙江卫视的合作打下坚实基础。此外,本末映画为六间房拍摄的《六间房》形象片及9个主播的形象片已经成功推出,并着手各旅游区,拍摄美食栏目和微电影等,促进线下内容向线上的升级。

　　旅游休闲板块,线上平台和线下资源端同时加强布局。线上平台方面,公司继续强化独木桥的业务拓展能力,在7月中旬推出的“宋城+”周边景区一日游等线路产品取得了较好的预订量。线下旅游休闲方面,公司9月中旬公告成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司,负责投资建设浙江省龙泉山景区二期旅游开发配套设施项目。表明公司开始从资源端发力,有意切入潜力巨大的周边游市场。

　　投资建议与盈利预测:维持盈利预测,预计公司2015和2016年的EPS 分别0.46和0.7元,对应的PE 分别为52和35倍。公司公告明确表明将继续在IP 打造、影视综艺、网络游戏、艺人经纪等领域投资拓展,形成丰富的互动娱乐生态圈。看好公司“积极打造宋城生态,全面拥抱互联网”的战略思路,及其公司线上线下娱乐生态系统发展空间,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)项目进度低预期;2)人才流失;3)公司治理风险;4)突发性事件影响;5)宏观经济低迷