券商评级：震荡中瞄准错杀龙头 12股越跌越买(7)

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　　三安光电:LED业务表现稳定,静待半导体业务花开

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-10-29

　　15Q3业绩表现符合预期:公司15Q1-Q3实现收入36.02亿元(+4%YoY),归母净利润为14.47亿元(+38%YoY),公司毛利率达到46%,净利率为41%。其中15Q3收入达到13.1亿元(+0.69%YoY),归母净利润为5.43亿元(+41%YoY),符合我们预期。

　　LED芯片业务稳定:公司募投项目厦门三安光电有限公司购置的MOCVD设备已到40台腔(折算成2英寸54片机,相当于80台),15Q3实际贡献产能的设备约为4台,剩余产能设备加快调试期,我们看好未来新增MOCVD设备产能释放增厚业绩。另外,公司集成电路业务有所突破,子公司三安集成电路将在11月为客户进行送样测试。

　　静待半导体业务花开:公司将继续专注于Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料(碳化硅、砷化镓、氮化镓、蓝宝石等)的研究和制造,巩固技术及产权保护,优化产品结构,向国际化半导体厂商迈进。公司有望通过原有LED芯片制造技术积累,加快在半导体业务的整合速度,为公司后续半导体产能释放夯实基础。

　　投资策略:我们预计公司15-17年营收分别为53.18、65.53、92.75亿元,对应EPS分别为0.79、0.94、1.25元,PE估值分别为31、26、20倍。公司主营业务前景光明,技术壁垒强,加之积极拓展新的利润增长点,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:LED市场渗透率不及预期的风险;毛利率下滑的风险;新兴业务拓展风险。