机会情报：69家上市公司仍“破发” 6股暗藏暴涨因子(5)

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　　希努尔 002485

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-10-30

　　事件描述

　　希努尔(002485)公布2015年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营收7.55亿元,同比增长3.24%;实现归属净利润由去年同期的-3339万元增至13.42万元,扭亏为盈;实现每股收益由去年同期的-0.10元增至0.0004元。其中,第三季度实现营收2.49亿元,同比下降5.67%;实现归属净利润由去年同期的-1462万元增至-509万元;实现每股收益-0.016元,同比增长65.21%。

　　事件评论

　　营收与上年基本持平,毛利率微跌

　　2015年前三季度,公司实现营收7.55亿元,同比增长3.24%;营业成本5.52亿元,同比增长6.45%;毛利率为26.88%,同比下降2.20个百分点。其中,第三季度实现营收2.49亿元,同比下降5.67%。因报告期内货款回收速度加快及支付经营货款减少,公司经营活动产生的现金流量净额为7094万元,同比增长225%。

　　费用管控能力增强,业绩扭亏为盈

　　2015年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.43亿元、4666万元和466万元,同比分别下降19.29%、增长6.89%和下降64.42%。财务费用变动主要受汇率变动导致汇兑收益增多影响。报告期内,公司期间费用率为25.78%,相比上年同期下降6.26个百分点。因报告期内计提坏账准备和存货跌价准备减少,资产减值损失由去年同期的692万元降至397万元,同比下降42.60%。因无需支付款项转入,营业外收入由去年同期的164万元增至478万元,同比增长191%。受以上因素综合影响,前三季度公司实现归属净利润13.42万元,扭亏为盈;净利率为0.02%,同比上升4.58个百分点。其中,第三季度实现归属净利润-509万元,同比增长65.16%。

　　供应模式优化,存货和应收账款规模下降

　　截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为3.08亿元和4.92亿元,同比分别下降16.24%和下降5.07%。库存下降主要受益于公司逐步改变以库存产品销售为主的模式,转而加强供应链合作,通过小批量投产、快速反单等方式控制产品投放节奏、有效控制库存。

　　维持“增持”评级

　　公司是集中高档西服、衬衫和服饰产品的设计、生产和销售于一体的服饰企业。报告期内,公司积极加强营销渠道建设,在加大对重点加盟商培训的同时通过迁址、出租等方式整合直营渠道。在品牌建设方面,一方面强化希努尔和美尔顿等高性价比品牌研发生产,另一方面推出普兰尼奥高端品牌以发展定制业务,实现高、中、低三档产品合理布局。公司目前正筹划重大资产重组,拟通过发行股份和支付现金购买霍尔果斯市微创之星创业投资有限公司、喀什星河创业投资有限公司等持有的北京星河互联创业投资有限公司100%股权。我们预计公司2015-2016年EPS为0.07元、0.06元,对应目前股价估为210倍、277倍。维持“增持”评级。