供暖季将至环保部敲警钟 四类PM2.5概念股将再启动(8)

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　　永清环保 300187

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-10-28

　　事件:

　　公司三季报披露,Q3报告期内营业收入2.35亿元,归母净利润0.46亿元,分别同比增长6.77%和186.13%。前三季度营业收入实现5.87亿元,归母净利润0.78亿元,分别同比增长-8.41%和65.44%。

　　投资要点:

　　Q3业绩超预期,土壤修复业务发力明显。公司三季报披露,Q3报告期内营业收入2.35亿元,归母净利润0.46亿元,分别同比增长6.77%和186.13%。业绩超预期原因有二:一、重金属综合治理业务取得重大突破,实现营收0.95亿元,同比增长465%,环评服务实现收入0.10亿元,同比增长94.12%,环境修复药剂和垃圾清运业务也实现新突破;二、Q3期间营业外收入实现0.23亿元,同比增长5032.25%,由公司转让所持北京永清环能投资有限公司60%股权给永清集团带来的0.19亿元非经常性损益所致。

　　土壤修复万亿市场启动,公司培育新利润增长点。近年公司重点开拓土壤修复业务。“岳塘模式”的开创性商业模式预期可盈利。7月完成收购美国IST51%股权,为公司在土壤修复市场拓展提供技术保障,并打开国外市场。公司立足湖南加快布局长三角等成熟地区。

　　8月,公司完成非公开发行募得资金净额3.14亿,为开展PPP项目提供资金保障。同月,公司设立全资子公司永清产业投资,作为公司参与PPP模式投资的主体。公司提前在技术、模式、区位、资金等多层面布局,将土壤修复培育为新的利润增长点。

　　垃圾焚烧发电项目进展有序,启动垃圾综合处理一条龙服务。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电投建项目进展有序,预计分别在今年四季度和2016年一季度投运。长沙垃圾焚烧发电厂项目预估明年年底完工。此外,公司在新余和郴州安仁落地垃圾清运项目,全面启动垃圾综合处理一条龙服务。公司规划在未来将控制的垃圾发电厂日处理能力将达到10000吨以上,垃圾处理处置将成为公司稳定收益的另一重要增长点。

　　股权激励方案落地,绑定核心员工利益的同时暗示今明两年超过50%的业绩增长。公司8月出台的股权激励方案将于10月27日落地,首次激励对象249人,授予价格17.62元/股,授予限制性股票数量287.42万股,预示15-17年增长为50%、50%、38%。股权激励方案落地绑定核心员工利益,有利于公司未来高速发展。

　　投资评级与估值:。我们维持公司15-17年净利润1.09、1.53、1.93亿元的预测,认为公司是背靠集团,具备创新模式、修复技术、区位优势等核心竞争力的环保平台型公司,未来大气治理稳步发展,土壤修复订单爆发,垃圾焚烧业绩释放,且具备持续外延扩张动力,土壤修复作为十三五重要方向,公司业绩有望随订单释放不断提升,维持“买入”评级。