商务部四举措继续引导实体零售企业转型 8股步入牛途(3)

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　　天虹商场:变革期业绩承压 关注转型业务进度

　　天虹商场 002419

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-11-04

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2015年3季报,1-3季度,实现营业收入127亿元,同比增长5.5%, 归属净利润2.28亿元,同比下降35.75%,EPS 为0.28元。第3季度,营业收入38亿元,同比下降1.17%,归属净利润1744万元,同比下降76.74%。

　　公司预计2015年归属净利润为3.23至5.92亿元,同比变动-40%至-10%。

　　事件评论

　　同店增长乏力,第3季营收同比微降。第3季度百货门店净增1家达65家,新开两家(惠阳开城天虹、南昌象湖天虹),关闭1家(东莞厚街天虹)。微喔便利店快速扩张,净开业10家达到23家。前3季度可比门店收入增速仅0.39%,环比上半年下降1.69个百分点,分地区来看,华南区经营较为稳健,可比增速为0.74%;东南、北京和君尚可比增速均为负。1-3季度收入增速为10%、6%和-1%,增速逐季下移。

　　毛利下行+关店损失,业绩持续承压。第3季度毛利率同比下降1.1个百分点至25.35%,三费费用率同比下降0.64个百分点。由于关店损失致营业外支出大幅上升,公司第3季度归属净利同比下降77%,若剔除营业外收支等非经营项目,第3季度利润同比下降27%,前3季度同比下降18%。

　　投资逻辑:公司目前处于主业调整+新业务培育的变革期,在关店和新业务投入的双重影响下,短期业绩承压;后期公司有望通过商品和业态组合、体验及效率优化,充分拟合消费者趋势变化,并抢占先机布局前瞻市场。从具体执行力来看,10月30日公司定位于本地生活消费服务平台的APP“虹领巾”发布,天虹到家和海淘业务已上线。预计15-16年EPS 为0.5、0.59元,对应目前股价PE 为26倍和22倍, 我们看好公司业务优化思路及转型业务发展空间,维持“买入”评级。