券商和保险目前均处于估值底部 基金重仓四股(2)

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　　国元证券2015三季报点评:自营稳定性较好,直投业务有看点

　　国元证券 000728

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2015-11-03

　　事件描述

　　公司发布2015年三季报,报告期内公司实现营收和归属净利润分别为9.49亿元和3.50亿元,分别同比增长19.18%和4.18%,其中加权平均ROE 达到1.90%,基本每股收益0.18元。

　　事件评论

　　3季度盈利增速放缓,定增和员工持股有看点。公司15年第三季度营收同比增加19.18%,归属净利润同比增加4.18%。ROE 与EPS 基本与去年同期持平。今年2月份公司取得短期融资券的发行资格,7月份非公开发行A 股股票获得证监会核准,加之9月提出的员工持股计划, 公司后期有持续看点。

　　佣金率跌破万五,经纪业务市场份额企稳。报告期内,经纪业务手续费净收入5.61亿元,同比增长88.31%,环比下降46.55%;股基交易额11692亿元,同比增长185.33%,环比降低39.66%;佣金率继续下行, 已跌破万5,在低佣金率环境下,经纪业务市场份额企稳。

　　自营偏固收收益稳健,资管表现较好。公司3季度实现投资收益3.24亿元,公允价值变动亏损2.22亿元。与同业相比,公司投资收益表现相对稳健,这与公司重视债券和其他理财产品投资相关。公司本期资管净收入0.18亿元,同比增长33.21%,旗下63个资管产品份额合计84.71亿份,净值合计91.10亿元,中小券商中排名靠前。

　　投行业务维持稳定。公司2015年三季度投行业务净收入1.15亿元,同比增长26.21%;1-9月,公司主承销金额合计104.90亿元,其中首发7.46亿元,增发52.42亿元,债券发行45.02亿元。

　　新三板、直投业务高起点高成长。1-9月国元实现新三板挂牌18家, 做市19家,市值合计73.43亿元,区域型资源尚有较大发展空间。子公司,安元基金、安元投资基金管理公司和国元香港已获得设立和增资, 预期后期直投业务将高起点高成长。

　　公司积极推进直投和新三板业务,业务结构有望进一步优化;自营风格稳健,投资收益保持在较高水平。考虑后期定增和员工持股计划推荐, 预计2015年公司EPS 为1.39元和1.94元,维持“推荐”评级。