习近平表态升级中国东盟自贸区 五股翻身(3)

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　　皇氏集团:毛利率稳步上升,文化产业链逐步完善

　　皇氏集团 002329

　　研究机构：东北证券 分析师：陈鹏,李强 撰写日期：2015-10-29

　　两因素助力增长:公司发布三季报,前三季度实现收入10.48亿元,同比增长31.98%;净利润7521.94万元,同比增长128.21%;EPS0.0948元。

　　收入和净利润增长主要是:

　　(1)增加了非同一控制下企业合并取得的子公司御嘉影视和盛世骄阳,对公司的收入和利润来源产生较大影响;

　　(2)公司继续拓展广西、云南两大核心市场以及其他省外市场的渠道建设和优势产品推广,并加强运营管理促进效益的提升。

　　毛利率稳步上升:前三季度销售毛利率33.26%,同比上升5.24个百分点,主要是高毛利率的文化传媒业务占比增加,拉高毛利率。前三季度期间费用率22.46%,同比上升0.85个百分点,其中,销售费用率13.54%,同比下降0.4个百分点,管理费用率6.99%,同比上升0.83个百分点,主要是筹建田东生态牧场摊销土地租金及御嘉影视、盛世骄阳合并报表。

　　打造幼教产业链:公司已布局中南卡通+北广高清+伴你成长+幼儿频道《新动漫》+遥指科技,实现“教育+娱乐传媒”的创造性结合,打造幼儿教育生态圈。看好公司围绕幼教平台的持续布局,有望形成新的利润增长点。

　　文化布局逐步完善:公司“影视制作—新媒体运营—终端传播”的产业链得到进一步完善,内容资源丰富,渠道覆盖广泛,运营能力较强。未来随着盛世骄阳、御嘉影视、北广高清、中南卡通的协同效应逐步发挥,将大大提升公司的盈利能力以及核心竞争力。

　　积极布局金融领域:公司收购完美在线,将通过完美在线所掌握的金融客户资源及其与客户的连接方式,使之成为公司未来儿童幼教系列产品及儿童衍生品的重要客户转换平台及推广平台。同时,公司成立互联网金融公司,推出“好剧宝”互联网金融平台,为包括影视在内的文化产业提供互联网金融服务与支持,打造专注于文化产业的互联网金融生态圈。

　　投资建议:预计公司2015-2016年EPS为0.20元、0.30元,对应目前股价PE分别为97X、65X。公司围绕幼教持续布局,文化产业链逐步完善,乳制品稳步发展,维持“买入”评级。

　　风险提示:乳制品竞争激烈;整合风险;行业政策风险