国内巨头重组整合：航运变局只差一张纸 六股爆发

　　【编者按】航运业仍然无法从长期的低迷状态走出，即使是长袖善舞的行业老大丹麦A. P. 穆勒-马士基集团(下称马士基)也面临着利润大幅下滑的局面，而不得不通过成本控制以及削减运力等方式来应对。但从另一个方面来看，这个行业似乎又迎来了新一轮重组和并购的良机。“对马士基而言这会带来更多的竞争，”施敏夫在谈到中国最大的几家航运企业有可能面临整合的情况时表示，“但从中国的角度看这是一种积极的方式，比如中远和中海如果合并会成为全球第四大航运公司，也会组成全球最大的油轮和干散货船队，这是一种比较合理的选择。”据记者13日得到的消息表明，在中远集团和中海集团重组仍处在酝酿中尚未有最终结果的同时，中国另外两家大型航运企业招商局集团和中外运长航集团也已经正式开始接洽重组事宜。“虽然是可以预料到的结果，但推进速度明显要比以前的重组节奏更快，这也说明高层对于这样的重组是持积极态度的，”一位接近招商局集团的人士对本报记者表示，“在行业内长期低迷的情况下，重组可以改变目前看起来死气沉沉的局面，也可以借这样的机会进行内部和外部调整，来适应行业竞争的局面。”股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

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　　中国远洋:集运承压,散货量价企稳

　　中国远洋 601919

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-10-29

　　报告要点

　　事件描述

　　中国远洋公布2015年3季报,1-3季度实现收入441.08亿,同比下降7.00%,毛利率同比下降4.71个百分点至3.22%,归属于母公司净利润为1.88亿,实现EPS为0.02元。3季度实现收入141.36亿,同比下降19.16%,毛利率同比下降9.43个百分点至1.47%,归属于母公司净利润为-17.08亿,EPS为-0.17元。

　　事件评论

　　公司前3季度归属净利扭亏为盈,扭亏额度达8.43亿,主要由于公司因船舶提前拆解带来的船舶报废更新补助弥补主业毛利跌幅。

　　集运运费承压,毛利率下降近10个百分点。单3季度来看,营业收入同比下降19.16%,毛利率同比下降9.43个百分点至1.47%,毛利率跌幅较大的主要原因是一方面公司营业收入受集运欧美主干线运价同比下降(欧地线运价同比-46%,美线运价同比-14%)的影响,经营状况恶化;另一方面,去年同期毛利率享受运价和油价双利好,处于阶段性历史高位。虽然本期燃油成本跌幅亦较大,但难以力挽狂澜(船用燃油CST380同比下跌46%)。单3季度公司归属净利润为-17.06亿,扣非后净利为-18.12亿(说明公司基本没有补贴带来业绩),而1、2季度扣非后净利分别为-9.99亿和-10.03亿。

　　干散货:量价企稳。单3季度公司干散货业务规模维持稳定,周转量同比下跌0.30%,同时当季BDI指数均值同比上涨2.50%。因此,我们预计干散货业务收入处于量价企稳阶段。

　　集运:量稳价跌,营收跌幅主要来源。单3季度,尽管公司集装箱运量只同比下降了0.50%,但由于3季度集装箱市场供需矛盾恶化,主要航线运价大幅下挫(SCFI欧线、美线同比下降45.87%和29.96%),最终公司集运收入同比下跌21.7%,折算的单箱同比下跌21.3%左右(同期SCFI均值同比下跌37.77%)。我们判断,这是3季度营收下降的主要因素。

　　维持“增持”评级。考虑到今年3季度集运市场运价下跌幅度超出我们的预期,散货市场暂无起色的迹象,我们将公司2015年的EPS预测下调至-0.13元,维持“增持”评级。