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　　高德红外:业绩略低于预期,收购汉丹机电实现外延式增长

　　高德红外 002414

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2015-10-30

　　投资要点:

　　事件:高德红外发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入3.69亿元,同比增长42.06%,实现归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比减少18.24%。

　　公司第三季度实现营业收入1.04亿元,同比增长114.35%,实现归属上市公司股东净利润0.03亿元,同比减少52.98%。报告期内管理费用变动幅度较大主要是由于公司进一步加大了研发投入及资本化项目转入无形资产增加摊销所致。公司预计2015年全年实现归属上市公司股东净利润0.61亿至0.82亿元,变动幅度-10%至20%。

　　布局完整武器系统领域,实现外延式增长。公司9月11日公告以自有资金4.87亿元收购湖北汉丹机电有限公司100%股权,汉丹机电前身为国营汉丹电器厂,属于全国14家地方军工重点保军企业之一,在火工品科研生产领域具有诸多优势,建有兵器工业二级理化检测机构,已获得二级保密资格单位证书等资质。汉丹机电主要致力于非致命弹药(国内品种最多、产量最大、装备覆盖最广)、地爆装备(非致命唯一定点生产企业)、炮兵子母弹子弹药、引信及机电产品四大军工领域,产品配备于部队、武警及公安。此次收购对于公司统筹规划火工产品生产,推进系列精确制导武器系统,实现第四代便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产具有良好的协同互补作用。2014年汉丹机电实现营业收入1.86亿元,净利润0.21亿元,承诺2015-2019年5年内实现扣非后归母累计净利润2.16亿元。

　　定增实现规模化生产布局。公司拟非公开发行募集不超过7.38亿元,用于新型高科技(WQ)系统研发及产业化基地项目(3.63亿元)、制冷型碲镉汞及II 类超晶格红外探测器产业化项目(1.54亿元)以及补充流动资金(2.21亿元)。公司拟通过本次募集资金投资项目建设完成公司对红外“自寻的”系列导弹武器系统的研制与批产化布局,实现“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的规模化生产能力、车载红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的小批量化生产能力、机载空红外“自寻的”对地反坦克导弹武器系统和近程中低空红外“自寻的”防空导弹武器系统的研制能力,以及通过新增生产设备实现制冷型碲镉汞红外探测器及制冷型II 类超晶格红外探测器的规模化生产能力。

　　投资评级与估值。我们维持2015、2016、2017年 EPS 分别为0.16元、0.22元、0.28元。作为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,在当前军民深度融合的背景下,公司军品业务在系统级武器供应商方面有望取得较大的进展和突破,同时我们认为公司在民用方面消费品化的思路符合公司未来发展需要,通过前期的产品积累和布局,未来两年将会初步显现成效,维持增持评级。