上海迪士尼2016年春季开园 六股光芒耀眼(7)

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　　美盛文化:打造基于IP生态圈的泛娱乐集团

　　美盛文化 002699

　　研究机构：方正证券 分析师：杨仁文 撰写日期：2015-11-09

　　事件:

　　1、公司公告,拟向实际控制人赵小强、新余乐活、新余天游等合计不超过10名特定投资者发行股票,募集不超过30.3亿元(不超过9000万股),用于建设IP文化生态圈项目(21亿)和收购真趣网络100%股权(9.3亿,轻游戏服务+移动广告精准投放)。其中,公司实际控制人赵小强认购不低于10亿元(锁定3年)。收购标的承诺2015-2018年扣非归母净利分别不低于0.6/0.78/0.95/1.145亿,若2015-2018年合计扣非归母净利超过3.475亿,超额部分的35%作为奖励。

　　2、公司拟以1.2亿元向控股股东转让纯真年代70%股权。

　　我们的观点:

　　1、公司此前通过投资并购多家公司,逐步搭建起“自有IP+内容制作(动漫、舞台剧、游戏)+内容发行和运营+衍生品开发和设计+线上和线下零售渠道”的大娱乐生态体系,综合娱乐平台初具雏形。此次建设IP项目和收购真趣网络,进一步完善“内容+平台”的泛娱乐布局。通过产品交叉推广、将虚拟产品用户引导至消费现实产品,最大化挖掘用户资源、实现IP的持续有效变现。

　　2、真趣网络为轻游戏服务平台和移动广告精准投放平台,沉淀了大量移动互联网流量和变现经验,且团队对行业理解深入。一方面,为中小游戏团队提供计费接入、负载均衡、下载加速、大数据分析、渠道整合、发行支持等服务;另一方面,提供广告中间交易平台和DMP数据管理平台。受益于市场的整体增长,手游市场规模2014年275亿、同比增145%(2015-2016年预期仍有40%左右的增长),移动广告市场规模2014年276亿、同比增137%(2015-2016年预期仍有70%以上的增长),标的公司的游戏服务和广告业务将持续增厚公司业绩。同时,公司的IP战略特点与真趣的业务有着很高的契合度,优质IP资源的输入结合真趣的轻游戏服务和广告流量变现,有望形成良好的协同。

　　3、建设IP文化生态圈项目,以投资或技术支持方式持续获取优质IP,符合泛娱乐的市场逻辑。通过IP项目,公司有望获取不同发展阶段的IP(孵化期/成长期/成熟期),打造、推广和维护IP生命力,增强公司“内容+平台”的生态价值。

　　4、公司2015年前3季度实现营收3.18亿,归母净利9006万,扣非归母净利5445万,公司预计2015年归母净利约1.26-1.55亿。迪士尼明年即将开园,业绩进入爆发期;实际控制人本次大比例认购公司非公开发行股票彰显信心;我们预测公司2015-2017年备考净利分别为2.10/3.15/4.03亿,考虑新增股本,总股本为5.36亿,对应2015-2017年EPS分别为0.39/0.59/0.75元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　收购标的整合不达预期、IP项目进展不达预期、市场风格切换。