无惧利空A股低开高走收复3600 突破尚缺两个催化剂

　　虽然周末利空不断，但周一两市低开后仍震荡走高，沪指翻红，两市超2000股上涨，逾百股涨停。截至收盘，沪指涨0.73%报3606.96点，成交3694亿元；深成指涨1.76%报12620.38点，成交5393亿元。

　　盘面上，安防服务、智能机器、智能交通等板块涨幅居前。证券、保险跌幅居前。

　　业内人士普遍预计，近日大盘虽然有所休整，但幅度有限、量能萎缩，整体是良性调整。市场的分化在预期之中，彻底否定市场的多头氛围有些过于极端，短线调整之后，市场继续震荡向上是大概率事件。

　　腾讯“证券研究院”特约民生证券策略分析师李少君认为，市场未来两周可能陆续开始经历SDR、美元加息等扰动事件，这些事件将影响"911中级反弹"持续的连贯性。但在市场略作休整之后，"911中级反弹"最肥美的当属羊尾(羊年的尾巴)，在猴年春节前后，市场可能出现风格切换。另外，周末，“两融新规”、“监管擒虎”、“法版911”接踵而至。对市场的情绪和运行会产生影响，但并不改变羊尾肥美的格局。

　　“巴黎恐怖袭击事件”视为“欧洲版的蝴蝶效应” 传导至A股影响相对有限；首发10只新股 心理层面压力大于实际资金分流影响。尽管近期出现了一些偏负面的因素，包括美国加息预期的提升(最新EPFR数据显示连续2周资金净流出)、国内新股发行重启在即、融资保证金比例上调以及巴黎恐怖袭击事件等，均会制约市场短期风险偏好的上升，但考虑到整体大环境并未变化，如“货币政策依旧宽松，汇率政策相对稳定”，且近期国内整个宏观经济在弱势中出现了边际改善迹象，由此，我们还是比较倾向于当前的存量行情仍将演绎，至少在11月份，依旧是“成长与主题”表现为主的行情。腾讯“证券研究院” 国金证券策略分析师李立峰称。

　　兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东分析称，市场中级行情的主逻辑依然存在，即汇率预期相对稳定的背景下，钱多、“资产荒”、经济政策积极。但近期一直提醒，越涨越要考虑风险收益，得意但不可忘形，三季度成交密集区阻力重重，震荡蓄势才能向上。

　　首先，IPO冻结资金、降低融资杠杆的政策调整以及海外风险的扰动，短期顺势延续调整，但系统性风险不大。(1)周末降低融资杠杆的政策，短期对相对亢奋的市场情绪有抑制作用，洗洗更健康，但实质性影响不大。降低融资杠杆率，说明管理层吸取了上半年的经验教训，要防范化解金融风险，营造可持续的良性氛围而非暴涨暴跌。(2)外部环境扰动，影响短期市场风险偏好。美联储12月加息几成定局，历史规律看，美联储首次加息之前一个月的全球股市特别是新兴市场的表现低迷。另外，巴黎恐怖袭击事件短期内会导致全球市场避险情绪上升。(3)本周IPO还是老办法。

　　其次，继续维持立冬之后的年内行情会比“爱在深秋”弱，如果还想继续参与行情，降低预期收益率是关键。一方面，考虑到增量资金入场规模有限、监管政策管控融资杠杆，行情想要突破阻力，只能依靠震荡蓄势。深秋之后，此轮中级行情已经进入下半场。从博弈的角度看，随着券商、次新股所带动的一轮落后补涨行情，特别是中大盘价值股的补涨带动指数进入三季度成交密集区，那么，行情继续上涨就对于资金的需求更强。另一方面，市场情绪往往是后知后觉的，当情绪亢奋时就更要考虑风险收益。近期，投资者和舆论高呼牛市归来的不在少数，显示后知后觉的投资者已经入场。这时，应该留一半清醒留一半醉，因为市场亢奋时，往往也是“非专业投资者”进来“买单”的时候。

　　总结来看，深秋行情上涨之后，利多逐步兑现，衡量风险之后的赚钱效应在缩小。虽然市场情绪后知后觉，引发空头回补，但是，流通市值规模的扩张对资金的消耗更大，而增量资金却不足，反而会更快到达资金和筹码的相对均衡，从而，在冲击三季度成交密集区时，大股票补涨引发的“逼空”行情难以持续，后续结构性行情震荡向上的概率更大。

　　首先，短期调整时成长股波动大，但之后，优选成长股有超额收益。成长股不仅是本轮中级反弹的核心，也是未来中国经济转型、改革、创新的主战场。过去几年，转型成长的理念已经深入人心。中期来看，成长股可以通过外延式收购、不断地加杠杆，从而推动业绩增长和股价上涨的正反馈。短期来看，大涨之后的成长股从板块角度的相对收益可能会弱化，但是，要获得超额收益、追逐抱团取暖的机会，还是依靠优选那些更新更炫的细分行业的中小成长股，特别是大股东有动力则更好，继续看好先进制造业(新能源汽车、核电、高铁、机器人等)、现代服务业(传媒、健康、体育、文化等)、互联网，特别是新能源汽车产业链和虚拟现实产业链可以深入淘金。

　　第二，追逐更新的主题投资：智能制造(世界机器人大会临近)、碳交易(月底巴黎气候大会)、医药电商(处方药网售牌照有望解禁)。

　　第三，传统产业的交易型机会，要进一步强化交易。一方面，国企改革受益板块可以找补涨机会。得益于混合所有制改革、国有企业的功能界定与分类、国有资产管理体制改革等细则的出台，国企改革推进速度快于市场预期，在上海、深圳、广州等地步伐明显加快，一批公司相继停牌。另一方面，券商、保险、高铁、电力、军工、电力设备这些行业景气度还好或者政策还比较友善的板块，容易吸引人气，适合在箱体震荡阶段做交易。

　　第四，配置型机会：(1)消费型绩优股攻守兼备，适合此前踏空的投资者。传统的包括白酒、家电、医药等，消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股，四季度估值切换带来补涨机会。(2)维持稳定高股息率的大盘权重股：“类债券”，适合拥有较低资金成本的机构投资进行大类资产配置。