8大券商策略周报：多事之秋 反弹依旧 震荡难免

　　兴业证券:震荡蓄势方能延续中级反弹行情

　　一、展望：震荡蓄势才能延续中级反弹行情

　　短期震荡调整，为延续中级反弹行情蓄力。目前中级反弹行情的主逻辑依然存在，即汇率预期相对稳定背景下钱多、资产荒、经济政策积极。但近期越涨越要考虑风险收益，得意但不可忘形，三季度成交密集区阻力重重，震荡蓄势才能向上。

　　首先，IPO冻结资金、降低融资杠杆的政策调整以及海外风险的扰动，短期将顺势延续调整态势，但系统性风险不大。(1)周末降低融资杠杆的政策，短期对相对亢奋的市场情绪有抑制作用，洗洗更健康，但实质性影响不大。降低融资杠杆率说明管理层吸取了上半年的经验教训，要防范化解金融风险，营造可持续的良性氛围而非暴涨暴跌。(2)外部环境扰动影响短期市场风险偏好。美联储12月加息几成定局，历史规律看，美联储首次加息之前一个月的全球股市特别是新兴市场表现低迷。另外，巴黎恐怖袭击事件短期内会导致全球市场避险情绪上升。(3)IPO重启伊始还是老办法。

　　其次，立冬之后的年内行情会比“爱在深秋”弱，降低收益预期是关键。一方面，考虑到增量资金入场规模有限、监管政策管控融资杠杆，行情想要突破阻力只能依靠震荡蓄势，深秋之后此轮中级行情已经进入下半场。从博弈角度看，随着券商、次新股所带动的一轮落后补涨行情，特别是中大盘价值股的补涨，带动指数进入三季度成交密集区，行情继续向上对资金的需求会更强。另一方面，市场情绪往往是后知后觉的，当市场情绪亢奋时就更要考虑风险收益。近期投资者和舆论高呼牛市归来的不在少数，显示后知后觉的投资者已经入场。这时应该留一半清醒留一半醉，因为市场亢奋时往往也是“非专业投资者”进来“买单”的时候。

　　总结来看，深秋行情上涨之后利多逐步兑现，衡量风险之后的赚钱效应在缩小。虽然市场情绪后知后觉引发空头回补，但是流通市值规模的扩张对资金的消耗更大，而增量资金却不足，反而会更快到达资金和筹码的相对均衡。从而在冲击三季度成交密集区时大股票补涨引发的“逼空”行情难以持续，后续结构性行情震荡向上概率更大。

　　二、策略：加强波段交易，中小成长股和主题投资仍是热点所在

　　加强波段交易可以在下阶段获得更大的超额收益。短期市场将在三季度成交密集区附近进行震荡调整，但是系统性风险不大，中级反弹行情的下半场尚未结束。本周市场如果继续顺势调整，投资者不必过度悲观，建议趁机逢低增持。毕竟当前“钱多、资产荒”的大背景下，至少优质新兴成长股和主题投资将持续反复活跃。

　　首先，短期调整时成长股波动大，之后优选成长股有望有超额收益。成长股不仅是本轮中级反弹的核心，也是未来中国经济转型、改革、创新的主战场。中期来看，成长股可以通过外延式收购、不断加杠杆，从而推动业绩增长和股价上涨的正反馈。短期来看，大涨之后的成长股从板块角度的相对收益可能会弱化，但是要获得超额收益还得优选那些更新、更炫的细分行业的中小成长股。继续看好先进制造业(新能源汽车、核电、高铁、机器人等)、现代服务业(传媒、健康、体育、文化等)、互联网，特别是新能源汽车产业链和虚拟现实产业链可以深入淘金。

　　第二，追逐更新的主题投资：智能制造(世界机器人大会临近)、碳交易(月底巴黎气候大会)、医药电商(处方药网售牌照有望解禁)。

　　第三，传统产业的交易型机会。一方面，可以在国企改革受益板块中寻找补涨机会。另一方面，券商、保险、高铁、电力、军工、电力设备这些行业景气度还好或者政策还比较友善，板块容易吸引人气，适合在箱体震荡阶段进行交易。

　　第四，配置型机会：(1)消费型绩优股攻守兼备，适合此前踏空的投资者。传统的包括白酒、家电、医药等；消费升级包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股，四季度估值切换带来补涨机会。(2)维持稳定高股息率的大盘权重股：“类债券”，适合拥有较低资金成本的机构进行大类资产配置。