中国制造2025聚焦轨道交通：6千亿盛宴将启 八股井喷(3)

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　　马钢股份:行业低迷,3季度亏损扩大

　　马钢股份 600808

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-10-29

　　事件描述。

　　马钢股份发布2015年3季报,报告期内公司营业收入347.26亿元,同比下降21.85%;营业成本343.26亿元,同比下降18.23%;归属于上市公司股东净利润-25.75亿元,去年同期亏损3.26亿元,前三季度EPS-0.33元。其中,公司3季度实现营业收入112.79亿元,同比下降27.55%,2季度同比下降23.13%;营业成本117.02亿元,同比下降17.34%,2季度同比下降23.74%;归属于上市公司股东净利润-13.39亿元,去年同期为4.04亿元;3季度EPS-0.17元,2季度EPS-0.08元。

　　事件评论。

　　行业低迷,3季度亏损扩大:自上半年大幅亏损之后,公司3季度业绩继续亏损扩大,单季度亏损幅度达到13.39亿元,主要源于行业低迷导致钢价下跌,而公司降价促销策略则进一步拉低相关产品售价(公司3季度钢材产量同比仅下降1.02%,且存货逐季下降),并最终带来公司3季度收入同比下降27.55%,毛利率下降12.83个百分点至-3.75%,单季度毛利率首次为负。同时,从中报数据来看,公司火车轮业务收入上半年同比下降达40%,3季度铁路投资同比增速明显下行的情况下,预计公司火车轮业务业绩3季度也难有起色。

　　环比来看,虽然公司收入环比并未显著下滑,但降价促销之下(公司3季度钢材产量环比增加5.69%,且存货逐季下降),公司毛利率首次下降为负值,最终导致公司业绩环比同样下滑较大。

　　加快并购进程,扩展火车轮产业链:公司拥有全球最大的火车车轮轮箍生产线并且成为国内动车轮研发重要生产基地,同时具有独特的“板、型、线、轮”产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC认证并实现批量使用,250km/h动车组车轮装车试运行,350km/h高速动车组车轮试制达到技术标准。公司去年收购法国瓦顿公司以提升高铁车轮技术并在“高铁出海”战略推动下拓展海外市场,今年继续斥资收购主营精加工和装配火车轮轴的马晋公司50%股权,有望延伸公司整体业务至车轮产业链,从而快速进入轨道交通制造装备平台。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.04元,维持“增持”评级。