国新办:全国碳市场争取2017年启动 5股最受益(4)

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　　巨化股份:盈利继续恢复增长,转型升级打造新王者

　　巨化股份 600160

　　研究机构：长城证券 分析师：陈宏亮,杨超,余嫄嫄,施伟锋 撰写日期：2015-10-14

　　事件:公司发布三季报,2015年前三季度实现营收69.20亿元,同比减少3.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元,同比增长19.36%;实现每股收益0.08元,公司业绩符合预期。其中三季度实现营收24.99亿元,同比增长0.57%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元,同比增长9.93%,实现每股收益0.03元。

　　营收小幅下降,盈利继续增长:公司前三季度营收小幅下降,净利润继续保持了上半年的增长态势。公司盈利增长主要得益于制冷剂、含氟精细化学品等产品产销增长及原材料成本的下降,公司综合毛利率同比提升2.26个百分点至10.76%。费用方面,除了财务费用下降之外,销售费用和管理费用都有所增长,三项费用率合计8.76%,同比提升1.81个百分点。从三季度单季度来看,营收同比和环比略有增长,净利润环比增长,但同比下降较多,主要是三季度制冷剂产品价格出现了一定程度的下滑。公司业务整体经营稳健,运转良好。

　　转型升级打造新材料和电子化学品王者:公司将新材料和电子化学品作为未来的发展方向,此次定增32亿资金投向新材料、电子化学品及新型制冷剂项目,转型升级决心坚定,准备充分。在新材料方面,主要包括新型氟材料(包括电池隔膜)、PVDC等,这些产品壁垒高,盈利能力强,部分产品已经实现规模销售。在电子化学品方面,公司通过浙江凯圣布局电子化学品,经过多年的积累发展,部分产品已经通过国内领先的芯片企业认证,目前已经逐步进入收获期。除了传统的湿电子化学品之外,公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步进军高端电子特气,全面进军高端电子化学品。新材料和电子化学品市场空间大,盈利能力强,特别是高端电子化学品行业壁垒高,毛利率多在50%以上,目前市场主要被国外公司所垄断。国内虽然有些企业也在积极发展电子化学品,但往往都是在少数几个品种上取得突破,尤其是超纯电子气体,国内能做的极少。公司全面进军高端电子化学品,产品盈利空间将远超过公司现有业务。随着公司募投项目的逐步投产,公司在国内新材料及电子化学品领域的龙头地位有望确立。

　　氟化工并购整合大势所趋:中国的氟制冷剂、氟塑料产品,从销量角度来说,占据了全球大部分市场份额,但由于国内企业的无序竞争,普遍盈利能力低下,沦为为海外企业打工的角色。通过并购重组,淘汰落后产能,是提升行业长期盈利能力的重要路径。公司作为行业龙头,积极推动行业并购重组是大势所趋。一旦行业整合实现,公司业绩弹性巨大,制冷剂与氟塑料盈利能力有望恢复。

　　风险提示:行业景气下滑风险;募投项目不达预期风险。