天然气分布式能源将迎重大发展契机 五股飞升(2)

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　　双良节能:化工资产置出节能主业凸显,设立低碳基金持续布局环保

　　双良节能 600481

　　研究机构：长江证券 分析师：刘军 撰写日期：2015-08-03

　　报告要点

　　事件描述

　　双良节能发布2015年中报:上半年实现营业收入22.16亿元,同比下降28.38%;归属于母公司净利润1.86亿元,同比增长25.86%;EPS0.23元。公司拟出资6亿元,与一致行动人双良科技和双良低碳产业投资管理公司共同设立双良低碳产业投资基金,基金认缴出资总额为20.1亿元。

　　事件评论

　　化工资产臵出致上半年营收缩减,整体毛利率提升显著。

　　上半年收入较大幅度下降主要源于资产重组完成后,占公司营收60%以上的化工业务自5月起正式剥离。单看制造业务,上半年营收同比增长0.43%,空冷器产品增长15%是主因。

　　化工业务受制行业低景气,去年亏损0.6亿,臵出导致二季度盈利能力提升显著,上半年毛利率同比增长7.53个百分点。三大节能产品毛利率保持稳定。

　　上半年收入较大幅度下降主要源于资产重组完成后,占公司营收60%以上的化工业务自5月起正式剥离。单看制造业务,上半年营收同比增长0.43%,空冷器产品增长15%是主因。化工业务受制行业低景气,去年亏损0.6亿,臵出导致二季度盈利能力提升显著,上半年毛利率同比增长7.53个百分点。三大节能产品毛利率保持稳定。

　　新环保法及配套方法落地后,工业废水排放从严执行,公司基于蒸发结晶技术开发的废水零排放系统是理想解决方案。据估算,即将大规模应用零排放系统的煤化工领域市场空间达300亿以上,电力、石化等行业应用也将逐步推进。上半年公司分别签署新疆信友奇台、陕西神华富平两大间接空冷器订单,合同总金额4.3亿元,2016年竣工。新项目钢结构间冷空冷塔已经过专家审批,排产后有望持续放量,成为重要利润增长点。

　　专注节能环保领域,看好公司发展前景,核心逻辑如下:a)节能与环保装备双引擎布局清晰,受益行业景气向上和商业模式创新;b)具备继续外延发展的能力和意愿,投资基金提高行业内整合能力;c)公司是集团重点发展上市平台,集团内部分优质资产与公司业务关联度高。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2015-16年营收为29.8、33.1亿元,EPS约为0.60元、0.71元/股,对应PE分别为35、30倍。维持“买入”。