2015年中国天然气行业市场化发展大会临近 4股蠢蠢欲动(4)

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　　国新能源 600617

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-10-30

　　事件:

　　公司发布15年三季报。前三季度公司实现营业收入47.92亿元,扣非后归母净利润3.59亿元,分别同比增长31.86%、32.26%。基本每股收益0.36元/股,加权平均ROE为16.01%。

　　投资要点:

　　三季度增速较上半年持平。公司前三季度扣非后净利润同比增长32%,与上半年增速基本持平。从天然气表观消费量来看,今年前三季度我国天然气表观消费量为1322亿方,同比增长2.5%,大幅低于2014年同期6.8%。公司的销气量增速情况好于行业平均水平,但仍受制于经济景气度下降。

　　“气化山西”及煤层气入网放量推动公司进一步发展。“气化山西”政策规划每年可释放800亿方天然气需求,公司是山西省规模最大的天然气管网运营企业,最受益“气化山西”政策;低成本的煤层气入网量不断增加,公司的购气成本有望不断下降,有助于稳定公司的综合毛利率。

　　山西省燃气产业整合平台,集团燃气资产注入可期。15年7月晋能集团燃气板块无偿划拨给国新能源集团,重组提升山西省燃气产业集中度,加快推进气化山西战略。此外,集团在2013年承诺解决同业竞争问题,伴随着集团燃气资产发展和国企改革进程,未来资产注入预期强烈。

　　投资评估与估值:我们维持公司15-17年净利润预测分别为6.51、9.15和12.93亿元,考虑增发摊薄对应EPS分别为0.60、0.84和1.19亿元/股,复合增速超过40%。我们认为天然气处于价格下降通道,且“气化山西”规划刺激未来市场需求,公司未来还受益低成本煤层气入网量提升。公司有望成为山西省燃气资产整合平台,外延扩张预期有望升温,重申“买入”评级。