军工:改革推进中看好资产证券化+军民融合 7股引追捧(4)

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　　航天发展:跨院收购资产凸显稀缺地位,坚定看好公司未来发展

　　航天发展 000547

　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2015-11-18

　　投资要点

　　公司公告拟以现金购买北京机电工程研究所及管理层罗大猛等5位自然人持有的航天科工系统仿真科技(北京)有限公司80%-100%股权, 以实现对仿真公司的控股。仿真公司系中国航天科工集团公司下属中国航天科工飞航技术研究院所属的北京机电工程研究所发起设立的有限责任公司,系北京机电工程研究所的控股子公司。

　　航天航天科工系统仿真科技(北京)有限公司成立于2003年8月,公司主要管理人员和技术骨干都是在航天科工集团以及下属的北京仿真中心多年从事系统仿真工作的管理和技术干部,为总装备部仿真技术专业组推广平台,主营业务包括军用仿真,信息系统,数字化场馆建设,虚拟现实,综合测试等。

　　仿真公司军民两翼并行发展,已完成的项目有2008年北京奥运会主火炬燃烧安全性仿真;某型号反坦克导弹半实物仿真实验室建设,导弹抗干扰半实物仿真系统配套软件建设,无人机综合电子战仿真系统建设,海军论证中心分布式仿真、成都市中心城区水环境管理及决策支持仿真,首都机场地面运行仿真与容量评估,四川电力灾难体验馆设计布展、土库曼斯坦天文馆布展、伊朗游乐园5D 动感影院建设。

　　1.仿真公司与南京长峰相互协同,促进军用仿真业务做大做强。

　　公司主业方向之一是电子蓝军装备。 子公司南京长峰主要从事射频频段,而仿真公司在可见光、红外及紫外波段以及指控、数据链体系领域有较好的技术积累和行业影响力,通过并购可互补完善公司现有业务板块,扩大电子蓝军装备生产的覆盖面,进一步提升产品附加值,极大提高公司在该领域的核心竞争力。

　　2.军工资产跨院整合,仿真平台地位初步显现。

　　本次收购标的为集团内其它院所下属企业资产,突破了各研究院之间的界限,实现了仿真业务的跨院整合。体现了公司作为集团直属上市公司的优势,同时体现了集团层面业务整合和全局性资本运作的思路,意义非同寻常。不排除后续集团对下属院所具有协同效应的其它资产进行进一步整合的可能。

　　3.军民融合标杆。

　　市场通常认为航天发展为集团后续收购民参军标的业务平台,本次收购实现了集团资产的再次注入,超出市场预期,凸显了航天发展的军民融合标杆色彩。公司下属欧地安为民参军企业,重庆金美为原国营重庆无线电厂改组而成,南京长峰为航天二院控制的混合所有制企业,本次拟收购的仿真公司为航天三院下属研究所控制的混合所有制军民融合企业。航天发展 的即有格局集军转民和民参军两大主题于一身,业务以军为主,兼有民用。

　　军转民与民参军的混血特质使公司即拥有军工集团的资质背景,又可吸纳民参军企业灵活高效的优势,符合国企改革中国有企业利用资本市场做强做优做大、更好服务于国家战略目标的定位,同时顺应国家全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展要求,思路超前、动作领先,在当前军工集团各上市平台中具有较强的稀缺性。

　　4.民参军标的收并购持续进行中。

　　公司11月13日公告,由于交易双方就核心条款的商谈始终未能达成一致,公司董事会同意取消收购苏州磐启微电子有限公司及其子公司上海磐启微电子有限公司。今年4月16日与拟收购苏州磐启同文公告的还有“拟以现金方式出资,自然人刘平堂先生以持有的河南大通电子有限公司57.4%股权出资,共同投资成立南京航天大通微波技术有限公司,其中本公司持股 51%,刘平堂持股49%。”该项目目前仍在进行中。

　　5.投资建议:内生空间广阔、资产注入可期、外延收购持续,坚定看好公司未来发展。

　　公司三大主业方向军用仿真、电磁防护、军事通信即相互协同又各领一方,每个方向都是百亿以上规模的大市场,均具备较大的发展空间。公司即有大股东雄厚军工资产的注入预期,又有收购相关领域民参军企业的潜质。坚定看好公司未来发展,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:资产收购失败;军工行业整体估值水平下移。