朗迪集团亿元现金去向不明

　　浙江朗迪集团股份有限公司（以下简称“朗迪集团”）于今年6月在证监会网站公布了新版招股说明书，拟在上交所上市发行不超过2368万股，发行后总股本9472万股，保荐机构为中国中投证券有限责任公司。

　　随着IPO重启，作为证监会预先披露更新名单中的企业，朗迪集团上会可期，然而该公司似乎为此并没有做好准备，因为《红周刊》记者在翻阅其招股说明书时发现，招股书中仍有许多问题亟待解决。

　　上亿元现金支出去向不明

　　塑料风叶和金属风叶、风机是朗迪集团两类主要产品，其生产塑料风叶所需要的原材料主要为AS树脂、玻纤，生产金属风叶、风机所需原材料则主要为镀锌板。报告期内，该公司向前五大供应商采购的金额分别为17832.11万元、19337.49万元、24017.78万元，占其全部采购金额的比例为59.02%、50.66%、48.69%，通过对其数据核算，《红周刊》记者发现该公司采购所支付的现金要远高于实际的采购总额，这是怎么回事呢？

　　通过朗迪集团向前五名供应商采购的金额及其占采购总额的比例，我们可以核算出该公司2012年至2014年的采购总额分别为3.02亿元、3.82亿元和4.93亿元，然而该公司财务报表却显示，报告期内反映采购相关现金支出情况的“购买商品、接受劳务支付的现金”一项却分别高达3.89亿元、4.54亿元和6.21亿元，均超出记者核算的采购总额，差值分别达到0.87亿、72亿和1.28亿元。当然，如果考虑到购买商品、接受劳务支付的现金除了包含现金采购所支付的金额，其本身还包括采购所缴纳的增值税金额和预付款项，另外，采购原材料也并非全部为现款采购，还可能有赊购的情况存在后，则实际差值将会有一定幅度的减少。

　　以2014年情况来看，如公司采购过程中按17%增值税率核算，则朗迪集团含税采购总额应该为5.77亿元，这与记者核算出的该公司购买商品、接受劳务支付的现金金额6.21亿元相比（预付账款则相较上年度减少了40余万，基本可以忽略不计），其为采购支出的现金比含税采购总额实际上要高出约0.44亿元。

　　出现这种情况惟一合理的解释应该是，本年度有很大一部分现金支出用于支付应付账款和应付票据了，然而，若事实真是如此，则也必然会导致其应付账款和应付票据相较上一年度的减少才对，但从公司提供的财务数据来看，2014年应付票据相比上一年度不但没有减少，还增加了80多万，应付账款同样也增加了1100多万。照此逻辑，朗迪集团含税采购总额竟然要比其实际支出的现金金额少了5600多万元。那么这5600多万元的现金支出又去哪里了呢？

　　同样的逻辑用来推算2013年情况，也可看到加上增值税部分，其含税采购总额约为4.47亿元，相比反映其现金支出情况的购买商品、接受劳务支付的现金金额的4.54亿元（预付账款较上一年度增长了十余万元，可忽略不计），该年度为采购支出的现金比含税采购总额高出约0.07亿元。按照正常逻辑，应付账款和应付票据应该相较上一年有数百万元的减少才对，但实际上，依照该公司提供的财务数据来看，该年度应付票据比2012年反而增加了近1100万元，应付账款则比2012年增加了3400多万元，两项合计则其含税采购总额竟然比其实际现金支出金额少了近5300万元。

　　连续两年，总计上亿元的采购支出，没有形成实际的采购，如此巨额的现金竟然去向不明，这到底是其现金流量表数据有问题，还是其实际的采购金额有问题呢？

　　调低应收账款计提比例提升业绩

　　从朗迪集团提供的财务数据来看，报告期内应收账款金额分别为0.95亿元、1.41亿元和1.44亿元，其中2013年和2014年同比增幅分别为48.42%和2.13%，增速十分明显。其中，2013年的增长速度明显惊人。

　　应收账款风险一般可以通过应收账款计提比例来加以控制，然而如果计提比例过高，则会增加企业资产减值损失，从而影响到企业的利润，让企业业绩看起来不那么漂亮，反之，为粉饰业绩，很多企业也会选择降低应收账款计提比例方式来提升业绩，但在无形中却增加了应收账款回收的风险，朗迪集团就是选择降低应收账款计提比例的方式来提升业绩的。

　　在报告期内，朗迪集团1年以内的应收账款计提比例为2%，而同样为白色家电企业提供配件的聚隆传动，其1年以内的应收账款计提比例为5%，同样，另外两家同行业公司双星新材(002585,买入)和永利带业(300230,买入)的计提比例也为5%；除1年以内的，在1~2年的应收账款计提比例安排上，朗迪集团也仅只有2%，而聚隆传动等3家同行业公司则均为20%；同样，在3年以上的应收账款计提上，聚隆传动等3家公司采取全部全额计提的方式，而朗迪集团却只按照20%的比例予以计提。虽然在招股说明书中，朗迪集团精挑细选了应收账款计提同样激进的顺威股份(002676,买入)来作为参考对象，但即便是顺威股份，其3年以上的应收账款也同样是按100%进行计提的。

　　从朗迪集团的应收账款账龄情况来看，报告期内其应收账款99%以上均在1年以内，如按照其2%的比例，计提的1年以内的应收账款金额分别为192.76万元、284.8万元和291.15万元，而如果按照同行业5%的标准计提，则需分别计提金额481.90万元、712.01万元和727.88万元。而仅此一项，朗迪集团少提的金额就分别高达289.14万元、427.21万元和436.73万元，这其中还不包含1年以上少计提的应收账款金额和少计提的其它应收账款金额（表3中4家企业的其它应收账款计提比例与应收账款计提比例均相同），这些少计提的部分都直接计入了净利润，但这在提升企业利润的同时，也给企业上市后业绩变脸的可能留下了后门。

　　“依赖症”丛生

　　除上述问题外，朗迪集团在经营上还存在很多不利的一面，如其依赖单一种类产品、依赖大客户、依赖税收优惠和政府补助等，这些均会对其经营产生着严重的影响。

　　朗迪集团的产品主要可以分为两大类，一类是塑料类风叶产品，包括贯流风叶、轴流风叶、离心风叶，另一大类为金属类风叶（含风机产品）。其中塑料类风叶产品为其传统产品，是家用空调的重要零配件，而该公司大部分的主营业务收入均来自此类产品，从2012年至2014年，此类产品每期合计收入占主营收入比重分别为 85.74%、85.89%和86.77%。而金属类风叶（含风机产品）每期的合计收入占主营业务收入的比重分别仅为13.84%、13.35%和12.52%。从此比例来看，公司存在依赖单一种类产品的风险，经营业绩好坏严重受制于下游行业冷暖，一旦相关公司进行技术更新，不再需要塑料类风叶产品，则会对其经营造成重大影响。

　　另外，依据招股说明书提供的数据来看，2012年度至2014年度，朗迪集团向前五大客户的合计销售金额分别为4.24亿元、5.20亿元和6.24亿元，占当期销售总额的比例分别高达 78.42%、80.53%和79.38%，这么高的比例足见公司经营存在依赖前五大客户的情况。而尤为突要的是，向第一大客户的销售金额在报告期内更是分别占到销售总额的43.94%、46.31%和42.75%，足见其对第一大客户存在较为严重的依赖性。随着市场的发展和变化，一旦采购方选择调整产品经营战略而对其减少采购，或因成本因素而压低采购价格时，则将会对公司经营产生重要影响。

　　如果说产品种类单一和客户过于集中的主要风险在于会对其经营产生重大影响，那么税收优惠和政府补助则更多会对其业绩产生影响。

　　资料显示，自2008年以来，公司连续几次获得有效期三年的高新技术企业认定，而根据《企业所得税法》第二十八条国家需要重点扶持的高新技术企业减按15%的税率征收企业所得税的规定，报告期内，因高新技术企业享受按15%的税率缴纳企业所得税规定，朗迪集团在2012年至2014年获得税收优惠金额分别为179.59万元、156.16万元和187.91万元。而除此之外，在这3年中，该公司还以各种理由获得了金额不菲的政府补助金，补助金金额分别高达721.90万元、868.91万元和1011.65万元。且不管是税收优惠还是政府补助，这些都会成为其净利润的重要组成部分。统计数据显示，报告期内政府补助和税收优惠两项合计占净利润的比分别高达22.06%、18.79%和17.66%。

　　然而，我们都知道税收优惠和政府补助更像是企业的“兴奋剂”，短期内能让企业变得更强壮有力，业绩骄人，而长期来看，企业一旦对此形成依赖，失去创新的动力，等到失去税收优惠和政府补助的时候，则后果可想而知。